尿素期货盘面预计仍僵持为主 节前市场逐步安静

【现货价格更新】

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国内小颗粒现货价格，河南市场主流价2260(0)，基差181(-11)；山东市场主流价2240(0)，基差161(-11)；山西市场主流价2120(0)，基差41(-11)；河北市场主流价2210(0)，基差131(-11)；江苏市场主流价2270(0)，基差191(-11)；

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【本周市场主要动态】

1.供应端看，综合卓创和隆众的统计，从供应方面来看，5月计划检修企业可能有5-6家，复产企业预计有6-7家附近。未来日产趋势，先升后降，短期看，尿素行业日产18.62万吨，较上一工作日减少0.02万吨，较去年同期增加1.34万吨；近期开工率85.99%，较去年同期82.66%提升3.33%。4月尿素月产量在546万吨，尿素行业月均开工率84.05%；2.需求端看，4月下旬尿素企业订单天数5.35天，较上月末上涨9.63%。虽然预期到上旬过后，市场表现会相对较好，但实际行情发展趋势超出预期，加上中间消息面的发展，所以商家下游跟进采购方面，多还是谨慎心态。而因月底五一放假收单需求，所以下旬订单量稍有增加。国内复合肥产能利用率继续提升（49.30%），较前期提升2.25个百分点。各主流地区来看，其中湖北地区，随着预收待发订单量增加，企业开工负荷继续提升；同时河北地区，为保障夏季肥集中供应，企业开工维持高位。苏皖地区，企业开工负荷相对稳定，短线多无调整计划。预计5月底，东北地区，随着需求转淡，企业减负荷停车将陆续增多；但内地，正值夏季肥走货旺季，企业开工多将维持高位；3.库存端看，国内尿素企业总库存量预计在50-52万吨附近，较前期小幅下降。下周正值五一前的企业收单出货，当前尿素企业库存低位，而行情偏强震荡，尿素企业或维持产销平衡，库存变化较小；5.估值端看，4月，航天炉工艺尿素月均毛利为402元/吨，环比-10.63%，同比-39.59%；固定床工艺尿素月均毛利为66.6元/吨，环比+40.51%，同比-50.11%；天然气制尿素月均毛利为274.8元/吨，环比-22.55%，同比-63.24%。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供应压力缓解预期+下游谨慎补货+出口情绪扰动；2.多数复合肥企业面临订单稳定且待发货量充裕的局面，调研显示，大部分企业的订单可以保障发货至5月中旬，部分企业甚至可至月底。这种情况使得企业在价格策略上表现出较低的调整意愿，考虑到价格调整在目前这一稳定市场环境中的有限影响，企业更趋于谨慎。特别是针对夏季用肥，许多企业实行保底政策，确保至少维持至5月中旬。鉴于市场需要时间消化前期累积的订单，这进一步促使价格调整更加审慎。此外，虽然今年玉米价格并不理想，但考虑到总体种植经济效益仍佳，近年来玉米的种植面积呈现增长趋势。特别是在黄淮海地区，这里是全国最大的玉米生产区，夏播玉米主要集中在5月下旬至6月中旬进行。不过受多种因素影响，今年的夏季肥料备货和铺货有所推迟，但从4月中下旬起，市场发货逐渐回暖，并已进入集中发货期；3.估值端看，煤炭市场，除华南港口降库外其余港口库存均呈上涨趋势。节前部分补库需求释放，市场交投稍有好转但可持续性较差。随佳节临近，市场逐步安静，下游询货问价减少，基本延续刚需为主，市场多在观望态势。随季节性升温影响，部分电厂日耗增强，需求或仍有所释放，部分贸易商对此仍存期待。而化工耗煤维持常态，需求释放有限，主因各环节库存较为充足，下游补库意愿不足。国内尿素样本利润预计：固定床工艺-33元/吨左右，新型煤气化工艺为450元/吨左右，较前期上调；气制工艺为350元/吨左右，较本周有所走高。推算行业成本水平，固定床完全成本大约1850-2100元/吨上下，新型煤气化完全成本1700-1800元/吨不等。成本端对于盘面支撑不强，盘面驱动主要还是来自于复合肥方面。

【策略】

中长期仍坚持波段策略，单边建议节前先观望为主，主力合约短期压力位给到[2100,2150]，需警惕节假日突发情况带动情绪面的影响，控制持仓规模，仅供参考。

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