中青旅增利不增收：净利润缩水超17%，核心景区乌镇、古北水镇游客锐减

作为江南古镇文化代表的乌镇景区，曾经令无数人心驰神往，而如今吸引力却日渐式微。中青旅(600138.SH)财报显示，2024年乌镇景区全年接待游客数量降至740余万，较2019年缩水近200万。中青旅2024年业绩也较为低迷，营收仅实现微弱增长，归母净利润则同比下降超17%。

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证券之星注意到，2024年中青旅旗下的古北水镇业绩同样呈下滑之势。在古镇景区普遍陷于“同质化严重”“过度商业化”“审美疲劳”等经营困境的背景下，如何实现差异化发展并扭转业绩颓势，成为中青旅亟需解决的重要课题。

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营收微增难掩业绩疲态

财报显示，2024年中青旅实现营收99.57亿元，同比增长3.34%，实现归母净利润1.60亿元，同比下降17.29%。实现扣非净利润1.01亿元，同比下降22.31%。

分季度来看，公司第一、四季度扣非净利润均出现亏损，分别为-2806.28万元、-5152.91万元。

对于2024年业绩下滑，中青旅表示主要由于人工、折旧摊销等成本费用压缩空间较小及投资收益减少所致。

资料显示，中青旅于1997年成立，是国内A股首家旅行社类上市公司、中国第一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司。中青旅现有业务包括文旅目的地投资运营管理和文旅综合服务业务。

证券之星注意到，主营业务毛利率下滑是导致公司2024年盈利减少的主要原因。

财报显示，2024年中青旅主营业务(中国内地)实现营收98.89亿元，同比增长2.87%，营业成本为76.29亿元，同比增长4.94%，营业成本增幅高于营收增幅。主营业务(中国内地)毛利率同比减少1.53%至22.86%，主营利润则同比减少8300万元。

景区经营、整合营销服务、旅行社业务是中青旅的核心主营业务。具体来看，2024年景区经营和整合营销业务营收和毛利率均同比下降，仅旅行社业务营收和毛利率同比增长。

其中，景区经营业务实现营收15.97亿元，同比下降7.12%，受客房成本和商铺商品成本等上涨过快影响，业务毛利率同比减少1.74%。整合营销服务实现营收19.44亿元，同比下降10.83%，毛利率则同比减少1.44%。旅行社业务由于2024年推出了众多创新化产品反响较好，实现营收19.49亿元，同比增长58.13%，毛利率同比增长3.27%。

此外，策略性投资业务收益大幅减少和计提高额资产减值损失，也导致公司盈利显著下滑。

2024年，中青旅对联营企业和合营企业的投资收益为-3389万元，同比下滑164.67%。其中，由古北水镇产生的投资收益为-5704.04万元。2024年，中青旅计提的资产减值损失高达7419万元。

乌镇、古北水镇游客锐减

证券之星注意到，作为中青旅核心利润来源的景区运营业务，近年来业绩呈下滑之势。问题根源就在于全国古镇类景区数量众多，大众渐趋审美疲劳，且社会对其“高度同质化”和“过度商业化”的质疑日盛。中青旅旗下的乌镇和古北水镇均属于此类景区。

2019年，乌镇景区全年累计接待游客一度高达918.26万人次，实现营收21.79亿元，实现净利润8.07亿元。2024年，尽管乌镇景区将去同质化作为增强景区竞争力的核心举措，举办了大量文旅融合创新活动，但仍改逃游客数量下滑的命运。

2024年，乌镇景区共接待游客743.38万，相较2023年的772.07万同比下滑3.7%。其中东栅景区接待游客213.05万，西栅景区接待游客530.33万，同比均略有下降。乌镇公司实现营收16.81亿元，同比下降5.81%。受益于成本的有效控制，景区实现净利润2.95亿元，同比增长3.98%。

如果把2024年的数据和2019年对比，乌镇景区接待游客量降幅为19.04%，营收降幅为22.85%，净利润降幅则高达63.44%。

中青旅旗下另一重要景区古北水镇业绩情况更不乐观。受周边游市场消费需求持续外溢影响，2024年古北水镇接待游客129.84万，同比下降14.78%，实现营业收入5.55亿，同比下降24.46%，因折旧摊销等成本费用较为固定，导致净利润持续承压。

值得注意的是，2023年底中青旅旗下的乌镇公司将持有的濮院旅游37.24%股权售出。濮院旅游开发的濮院景区同样属于古镇类景区，且也位于桐乡市。濮院景区开业尚不到一年乌镇公司就选择退出，可见对其市场前景并不看好。

相关业内人士指出，当前全国古镇类景区数量众多，光5A级景区就有超过30个，且大部分聚集于浙江、江苏等6个省份。这些古镇景区建筑风格、商业业态高度相似，同质化竞争导致游客审美疲劳。如果中青旅旗下古镇景区不能打造独一无二的发展内核，未来发展形势将更为严峻。

近四成营收来自投资业务

证券之星注意到，位居全国旅游业品牌第一梯队的中青旅，2024年公司营收中来自策略性投资业务的收入占比超过了四成，相较2019年的营收占比显著提升，这也凸显了公司旅游主业业绩增长的乏力。

财报显示，中青旅策略性投资业务主要以 IT 硬件代理和系统集成业务、福利彩票技术服务业务及中青旅大厦租赁业务为主，每年为公司提供了稳定的收入和利润贡献。

其中，承载IT业务的创格科技2024年实现营收高达39.51亿元，同比增长1.68%，而同期中青旅景区经营和旅行社两大核心业务合计实现营收才35.46亿元。不过2024年创格科技的毛利率仅为5.09%，同比减少0.03%，全年实现净利润仅5005.69万元。创客科技的毛利率远不及公司景区运营业务高达73.4%的毛利率。

房屋租赁业务2024年亦贡献了高达1.133亿元的主营利润，在中青旅主营利润中占比4.93%。

证券之星注意到，近年来面对重资产的旅游业务业绩增长乏力的局面，中青旅依托自身央企背景和文旅综合服务能力，正在尝试拓展轻资产输出业务模式，如为地方政府提供策划、规划、投资、建设、营销、运营等服务。

在此模式下，2024年，咸阳秦文化城市夜游、威海栖霞街特色街区、邯郸广府古城提升改造等项目相继开业。中青旅旗下子公司还全面运营了中国科技馆，并成功中标深圳市科技馆的运行项目。

不过2024年中青旅的轻资产业务规模尚十分有限，未能对公司业绩改善起到显著助力。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)