7连阳！刷新年内纪录！这一市场，后市如何走？

在A股市场持续回暖的背景下，转债市场投资情绪不断上升。

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据Wind行情数据，中证转债指数自4月24日以来，已连续7个交易日实现上涨，并且不断刷新年内新高。自今年2月6日以来，中证转债指数累计上涨近8%，虽然跑输了同期大盘，但目前转债市场情绪明显提升，5月以来，已连续两个交易日成交额超550亿元。成交量方面，5月7日成交了约4.22亿张可转债，刷新年内纪录。

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市场分析人士指出，随着新“国九条”落地、公司财报窗口期基本结束，市场风格切换和分化波动逐步减弱，市场基本面确定性较强，前期观望资金或入场，提升市场风险偏好，同时多地房地产政策优化，北向资金回流，市场情绪有望进一步提振。

中证转债指数放量创新高

5月7日，A股市场持续震荡，转债市场表现超越大盘，显示出转债市场的投资情绪明显升温。截至收盘，中证转债指数收盘涨0.38%，当天上证指数收涨0.22%，深证成指收跌0.08%。

值得一提的是，中证转债指数自4月24日以来，已连续7个交易日收涨，其间累计涨幅达2.70%，同期大盘上涨4.16%。而自今年2月6日以来，中证转债指数累计上涨7.81%，同期大盘上涨16.49%。

经过此轮修复后，目前转债市场估值如何？从转股溢价来看，Wind数据显示，目前534只正常交易的可转债中，转股溢价率为负仅有金丹转债、金盘转债、九典转02和博世转债4只，即将可转债转股后，股票价值要高于可转债价格。而其余可转债转股溢价率均为正，意味着绝大多数可转债价格有一定的高估溢价。其中有39只可转债转股溢价率较低，不超过10%，或处于估值低位。

具体个券方面，正丹转债在正股持续大涨的情况下，今年的累计涨幅达176%。5月6日晚，正丹科技发布公告称，公司股票及可转债近期交易价格波动较大，为维护投资者利益，公司将就近期股票和可转债交易异常波动情况进行停牌核查。正丹股份此前发布股价异动公告提示，公司主要产品偏苯三酸酐的市场价格上涨幅度较大，但产品价格波动的可持续性具有不确定性。

对于近期转债市场的表现，华创证券分析师周冠南认为，主要因为权益市场在持续回暖。从经济基本面看，一季度经济数据反映2024年经济确在修复，而至4月，制造业PMI已连续两月高于荣枯线，且结构上生产端强劲、新订单景气不弱、涨价传导更通畅。

从政策面看，特别国债、专项债等或在二季度加快推进，基建投资增速有望延续改善；地产的表述也出现了更加积极的新变化，后市可关注各地政策落地后的成效。

从资金面看，4月底北向资金继续快速流入，或反映的是此前一系列权益市场支撑举措、“430”政治局会议表述积极变化、更稳定的人民币汇率、波动放大的外围权益市场、A股和港股调整后估值具备吸引力等因素正在持续吸引外资持续入场。

从情绪面看，4月业绩披露期度过，无论业绩还是退市风险的担忧有望逐步缓解，5月后质地不弱或基本面存改善者，随着风险偏好恢复或有较明确的修复机会。

转债市场后市如何走？

在当前转债市场估值明显修复的情况下，受退市标准收严等政策影响，市场对转债主体信用风险的担忧范围有所扩大。近期部分股票被实施退市风险警示或其他风险警示，相关联的转债出现大跌，甚至跌破面值。

展望后市，多家机构预计，转债市场进一步上涨的空间相对有限，市场分化局面仍有延续。民生证券认为，当下转债市场转股价值偏低、高转股溢价率在很大程度上限制了转债的跟涨能力。

华创证券也表示，2月初以来转债估值取得长足的修复，但考虑转债市场资金供需变化、期限结构变化等，较难恢复至2022—2023年的平均水平，23%的百元溢价率并不算低。

天风证券的研究观点称，基于新“国九条”出台后市场对绩优股的偏好，5月可结合年报季报的披露结果，以旧换新以及设备更新政策、低空经济、AI、出海等线索在平衡型标的中做积极布局。此外，政策强引导下，公司分红意愿提升，建议基于2023年年报分红预案关注分红比例提升的标的。

天风证券同时也提醒投资者，部分大额跌破面值转债出现减资清偿压力，公司可以通过下修提升转债价格至百元以上来规避转债清偿，但同时也可能加速发酵部分标的的信用风险。

浙商证券对转债市场有不同的看法，浙商证券认为，转债乐观行情有望延续。随着5月定价核心转向成长性，或存定价再平衡的可能性，转债市场估值有望继续抬升，特别是中小盘转债的估值有望更加顺畅的抬升。

责编：万健祎

校对：王朝全

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