天山股份三季度净亏损2.59亿，存量债券40亿 | 债市财报观察

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　　水泥龙头（000877.SZ）23日披露三季度报告。报告显示，三季度公司净亏损2.59亿元，较二季度收窄，但公司仍面临显著的经营压力。目前，公司存量债券3只，存续余额共计40亿元。

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　　公开资料显示，天山股份主营水泥、商混、骨料的制造与销售，其中水泥营收占比最大超过60%，是央企集团有限公司下属企业，评级AAA。

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　　根据财务报告，三季度天山股份实现营业收入189.6亿元，同比下降12.9%；净亏损2.59亿元，同比上升22.57%。前三季度，公司实现营业收入549.38亿元，同比下降10.64%；净亏损11.81亿元，同比上升68.5%。

　　对于前三季度经营业绩同比减亏的原因，天山股份解释称，系公司水泥商毛利额增加，期间费用下降所致。前三季度公司紧抓管理精细化，降本控费，水泥、商品混凝土成本同比均有不同程度下降。

　　（天山股份三季度报告，财联社整理）

　　根据三季报，截至2025年9月30日，公司总资产为2897.28亿元，较上年度末微增0.55% ；总负债为1911.02亿元 。

　　财联社注意到，截至2025年三季度末，公司账面商誉高达270.91亿元。市场人士分析指出，商誉过高原因是其于2021年收购了标的公司（南方水泥、西南水泥、中联水泥），因历史并购积累了269亿元的巨额商誉，同时收购天山股份，又支付了高达338亿元的评估增值。

　　联合资信在今年5月发布的评级报告指出，在水泥价格震荡修复及煤炭价格持续下降的背景下，预计天山股份全年盈利能力仍将承压，但有望同比改善。

　　在现金流方面，公司表现强劲。经营活动产生的现金流量净额为48.69亿元，同比大幅增长超40%。公司解释称系本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。这一表现，也印证了联合资信报告中关于公司盈利有望改善的观点。

　　财联社查询，目前其存量债券3只，存续余额共计40亿元，最新一期发行的债券票面利率2.38%。

　　作为中国建材股份旗下最主要的水泥经营主体，联合资信认为，公司获得的外部支持力度很大。在融资方面，公司获得股东的大力支持。其控股股东中国建材股份在资金拆借等方面为公司提供了强有力的支持，截至2024年底，其获得了中国建材股份借款209.46亿元。通道支持方面，中国建材股份为公司提供内部流程绿色通道支持，减少审批流程，提升审批速度，大幅提升了公司运作效率。

（文章来源：财联社）