工业硅：基差走强 仓单流出

【现货与期货价格】3月27日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价13800元/吨，下跌100元/吨，Si4210工业硅市场均价14400元/吨，环比下跌100元/吨。昆明地区Si4210工业硅市场均价14300元/吨，环比下跌50元/吨。硅粉继续下跌100元/吨。主力合约SI2405收盘价格报收12105元/吨，下跌185元/吨。

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【供应】新疆地区接近满产仍在增加，西南地区产量继续回落，周度产量高位震荡。新疆样本硅企周度产量在36990吨，环比上周增加540吨。云南样本硅企周度产量在3000吨，环比上周下跌322吨。四川样本硅企周度产量在1000吨，环比减少120吨。

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【需求】工业硅的下游需求在3月进入旺季。多晶硅需求在下游排产增加的过程中有所支撑，3月硅片排产大幅增加至66GW，但出于成本考虑，下游采购以较差硅料为主，N型硅料价格承压回落。截至上周末国内多晶硅生产企业硅料库存已经突破10万吨大关，个别企业自身库存甚至已经来到2万吨左右而且其中N型硅料的比例出现了明显的增加——随着下游对菜花料、颗粒硅投放比例的增加，N型市场热度显著降低。据SMM了解目前原生料中部分拉晶厂颗粒硅投放比例已经达到40%左右。有机硅进入旺季，目前生产利润回升，生产积极性增加，但部分产品价格开始回落，关注后期检修变化。2月我国有机硅产量在17.85万吨，环比减少6.89%。铝硅合金3月上旬复工复产已基本恢复至放假前开工水平。从1-2月出口数据来看，工业硅1月同比环比均增长，2月回落。

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【库存】库存小幅回升，据SMM，3月22日工业硅社会库存36.5万吨，周环比增加0.2万吨。其中社会普通仓库10.7万吨，较上周环比增加0.2万吨，社会交割仓库25.8万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比持平。个别仓库反馈近期或要将货物从昆明向广州地区转移。仓单持续增加，3月27日为49090手，折24.55万吨，约2/3月产量。

【逻辑】市场情绪悲观，现货下跌，期货继续大幅下跌，基差走强，仓单开始流出。从平衡表的角度来看，近期根据3月开工情况调高3月工业硅产量至37万吨，但因为下游需求向好，因此依旧处于平衡表的去库过程，近期库存表现为小幅累库，后期或将继续调增供应量，但考虑到新疆大型生产企业检修减产，预计将影响3月产量约4000吨左右，因而暂保持不变或小幅调降。目前跌至多个地区成本线，硅厂报价意愿分化，但仓单仍在高位，交易市场认为随着丰水期到来后，供应增加成本下降，工业硅价格将下跌，且需跌至成本之下并有企业关停才可能再次达到平衡。价格或围绕成本波动，甚至低于成本直至部分企业关停，达到再平衡。但考虑到目前已跌至成本区间且大型生产企业有检修减产消息，不建议追空。

【操作建议】价格或围绕成本波动，甚至低于成本达到再平衡

【短期观点】区间震荡

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