【机构观债】2026年2月信用利差小幅收窄 后市收窄节奏或加快

　　新华财经北京3月10日电 2026年2月，受春节错期季节性因素影响，国内债市交投活跃度显著回落，利率债与信用债成交双降且信用债收缩幅度更明显。信用债细分品种中产业债、城投债成交环比均缩近四成，市场资金向高信用品种聚集，风险偏好下降，产业债成交久期拉长，城投债久期配置格局未变。当月信用利差整体震荡下行，月末收于34.68bp，环比、同比均收窄。展望后市，随着节后季节性因素消退、货币政策维持稳健偏松、市场避险情绪上升，信用利差大概率呈现出清晰的收窄态势。

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　　统计数据显示，债券二级市场2月总成交金额231,404.45亿元，受春节错期因素影响，国内债市交投活跃度显著回落，全市场成交金额同比、环比均出现大幅缩减。

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　　按类型划分，利率债方面，2月成交金额149,277.45亿元，同比、环比分别下降21.19%、34.26%。信用债（剔除同业存单）方面，2月成交金额为49,158.22亿元，同比、环比分别下降11.48%、41.20%，信用债成交收缩幅度更为明显。

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　　从信用债细分品种交易情况来看，产业债与城投债成交金额环比均缩减近四成，且城投债环比降幅更为突出。信用级别分布上，产业债资金持续向AAA级高信用品种聚集，城投债信用级别分布与前期基本保持一致，仅AAA级别成交占比略有提升，整体反映出市场投资风险偏好有所下降。久期配置方面，产业债成交久期出现拉长特征，AA+和AA级别1-3年期产业债成交占比显著增加；城投债则延续中长期限品种为主的配置格局，久期偏好未发生明显变化。

　　信用利差方面，2月，资金面整体平稳运行，基准利率呈现稳中有降走势，仅月末出现小幅抬升，中短期信用债品种收益率波动趋势与基准利率保持一致，推动信用利差震荡下行并实现月末环比收窄。截至月末，信用利差收于34.68bp，较2025年同期收窄25.23bp，较1月末小幅收窄3.43bp。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至2月27日，、设备、、和行业利差处于高位，分别为109.29bp、89.49bp、84.46bp、72.88bp和72.30bp；、、、和行业利差处于低位，分别为40.37bp、44.18bp、45.84bp、46.00bp和49.26bp。

　　环比观察，2026年2月行业利差收窄幅度最为显著，达51.45bp，利差水平从去年的持续高位回落至中等偏高水平；、、石油石化等行业利差收窄幅度也均超过10bp，行业信用环境有所改善。利差走阔的行业数量较少，其中仅社会服务行业利差上行幅度超过10bp。

　　城投债方面，2026年2月，信用利差整体走势延续下行，全月小幅收窄4.26bp。从区域维度来看，多数地区城投债利差波动幅度收窄，利差上行区域中，吉林区域利差走阔幅度最为显著，但上行幅度仍不足10bp，整体上行压力较小。利差下行区域中，山西、贵州、云南、湖北、安徽等地区城投债利差收窄幅度均超过10bp，区域信用修复节奏加快；其余多数地区城投债利差呈现小幅收窄或持平态势，城投债市场整体信用环境保持稳定。

　　展望后市，国内债市运行将主要围绕流动性环境与市场投资情绪展开，信用利差大概率呈现明显收窄的运行特征。首先，市场基准利率有望保持平稳运行。后续货币政策仍将维持稳健偏松取向，着力保持流动性合理充裕，为债市营造友好的资金面基础，市场基准利率大概率在合理区间内平稳波动。其次，3月以来债市交投活跃度逐步提升，叠加国际局势扰动下避险情绪升温，有利于信用债收益率下行。随着节后资金面回归常态、各类市场交易主体全面复工复产，债市整体交易氛围将逐步回暖，利率债与信用债成交规模有望环比改善，其中，信用债前期成交收缩幅度相对更大，后续修复弹性或更为突出。同时，在避险情绪升温、风险偏好趋于谨慎的背景下，信用债收益率下行节奏有望加快，信用利差整体或将呈现明确的收窄特征。

（文章来源：新华财经）