10月以来城投债批文累计终止规模已超7000亿，但9月过审规模环比大增46%，或为化债政策落地“储备弹药”？

　　“山雨欲来”的化债大幕即将开启，近期信用债批文的过审趋势也发生了细微的变化。

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　　据民生固收团队统计，周度数据显示，10月以来，城投债批文平均审核反馈天数缩短，“终止”批文也有所减少，截至10月13日，审核反馈为“终止”的全部债券共 487只，合计拟发行规模为7425亿元。

　　据了解，自去年“一揽子”化债政策以来，以城投为代表的新增信用债规模持续收紧，在各类政策文件约束下，今年城投债供给明显偏紧，批文通过规模也大幅收缩，据机构统计数据显示，前9个月，城投公司债累计审批通过17772亿元，同比下降27%。

　　不过自9月份起，公司债通过审批的规模同比降幅出现收窄趋势，降幅创年内新低，似乎在为后续化债政策落地“储备弹药”。据华安固收团队统计，9月城投公司债通过项目规模已达1952亿元，同比下行11%，但环比大增46%，其中很大一个变化在于低评级主体的审批通过规模大幅提高。

　　据华安固收首席颜子琦介绍，在前9个月城投债累计通过规模大降27%的情况下，9月当月AA主体同比由降转增，通过批文的金额规模达到582亿元，实现同比增长21%的“逆市场”表现，同时，9月份终止审核规模环比回落，同比涨幅扩大至118%，年内累计增长155%，整体将9月份可供发行的城投债规模拉升。

　　业内人士指出，随着10月12日财政部表示“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”以来，地方债务置换的债券供给将会“井喷”，对中低资质城投性价比提振尤为明显，或是近期该类品种规模增发的诱因之一。

　　与此同时，国联固收首席分析师李清荷表示，批文终止多见于城投属性强或可能涉及隐债的主体，或为落实“遏制增量”的化债目标，防止一边化债一边新增。从9月城投批文终止规模环比下降或可看出，监管对城投债融资释放出一定的宽松信号。

　　不少市场人士分析指出，去年化债政策执行至今已一年有余，2023年下半年至今可明显感受到的是城投平台不断提前兑付并退出，并在2023年退出平台数量达到顶峰。此外城投平台不断整合以提高融资效率，也让整体的批文通过率较前期有所提高。

　　不过值得注意的是，江浙地区退平台城投主体仍有存量债的现象较重点省份更为明显，国金固收分析师李美雍对此表示，或因为此类经济发达地区有较强融资诉求，弱平台被整合至集团内部，融资职能交由更高层级母公司承担以加快审批进度，而如吉林、宁夏等地发债融资诉求不强，而且公开市场认可度偏低，因此当地退出债市的城投主要是完全退出。

　　但是可以肯定的是，在债务改革背景下政府信用将进一步巩固，地方城投平台的转型发展也将持续推进，城投信心加码后，利差下行空间将会打开，市场人士表示，愈发趋紧的化债政策具有持续性，即便城投信仰加持下城投债供给或仍难以放量，“即便主体退出了名单，也只能借新还旧，短时间内预计仍很难新增债券融资”。

（文章来源：财联社）