债市日报：2月18日

　　新华财经北京2月18日电（王菁）债市周二（2月18日）延续弱势，超长端期债主力跌势稍缓，间现券收益率午后上行幅度有所收窄，短债调整更明显；公开市场今日有5000亿元MLF到期，短期资金利率延续回升，紧资金是当前债市主要约束，曲线平坦甚至倒挂程度达到近几年高位。

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　　机构认为，流动性偏紧抑制债市表现，过去一段时期，资金价格持续高于政策利率，短端利率攀升，期限利差显著下降甚至倒挂。资金紧张主要是两方面原因，一是商业银行负债存在缺口，另一个是央行资金投放相对审慎。在当前情况下，哑铃型策略更为占优。

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　　【行情跟踪】

　　国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.04%。

　　银行间主要利率债收益率普遍上行，截至发稿，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.75BP报1.6775%，30年期国债“24特别国债06”收益率上行0.5BP报1.885%，2年期国开债“24国开02”收益率上行3.5BPs报1.665%。

　　中证转债指数收盘跌0.57%，57只可转债跌幅超2%，科数转债、景兴转债、天源转债、天阳转债、豪24转债跌幅居前，分别跌7.71%、6.51%、6.13%、6.02%、5.71%。涨幅方面，14只可转债涨幅超2%，天路转债、威派转债、北方转债、福新转债、神码转债涨幅居前，分别涨5.77%、5.47%、4.7%、4.02%、3.27%。

　　交易所万科债多数下跌，“21万科06”跌超3%，“21万科04”和“21万科02”跌超2%，“22万科02”和“22万科07”跌超1%。

　　【海外债市】

　　亚洲市场方面，日债收益率多数上行，10年期日债收益率上行4.4BPs至1.429%，3年期日债收益率上行0.9BP至0.894%。

　　欧元区市场方面，当地时间2月17日，法国10年期国债收益率涨3.8BPs报3.209%，德国10年期国债收益率涨5.7BPs报2.487%，意大利10年期国债收益率涨2.6BPs报3.546%，西班牙10年期国债收益率涨4BPs报3.096%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨2.7BPs报4.525%。

　　【一级市场】

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.5482%、1.7156%，全场倍数分别为2.99、3.09，边际倍数分别为1.57、2.91。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月18日以固定利率、数量招标方式开展了4892亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日330亿元逆回购和5000亿元MLF到期。

　　资金面延续紧势，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行4.0BPs报1.933%；7天期上行21.0BPs报2.209%，创2023年8月以来新高；14天期上行36.2BPs报2.427%；1个月期上行1.9BP报1.766%。

　　【机构观点】

　　东海基金：降准水龙头迟迟不松的背景下，银行开始习惯于过紧日子，导致融出资金攀升，以AAA级银行存单利率为考量，近期上行速度较快，带动了短端各类资产收益率的抬升。债市负Carry的持续叠加近期权益市场热点不断，债市总体反馈偏脆弱，尤其是抱团较多的长端资产，交易情绪继续走弱。后续关注进入税期后，央行是否将增加日度OMO投放来呵护资金面，或称为近期债市的主要风向标。

　　华泰固收：当前长逻辑和短叙事之间的矛盾导致投资者较为迷茫。宏观逻辑和欠配压力仍对债市有支撑，但低票息、负carry之下，或难以时间换空间，债市风险防控依然不容忽视。短期内以控制仓位为主，规避短期波动，但调整幅度预计不大。组合上以存单、中短端信用债做底仓，超长利率债仍是交易重点，近日偏谨慎，等待两会前后资金面改善或赔率提高后再博弈小机会。转债结构性机会仍多，但估值偏贵，后续转为何时锁定获利。

　　国盛固收：从趋势来看，紧资金不可持续情况下，曲线将从平坦化向牛陡转变。但并不确定资金变化的节奏，因而综合风险与收益，当前哑铃型策略更为占优。如果资金状况短期没有变化，那么短端难以向长端有效传递情况下，长债更为稳定，这样哑铃型操作净值更为稳定。而如果资金转为宽松，则曲线凸性恢复，同样哑铃型策略具有更高的相对收益。因而我们建议目前存单+长利率的哑铃型策略，极致的哑铃型策略可以考虑回购+30年长利率。

（文章来源：新华财经）