定价逻辑切换 债市交易应保持谨慎

　　贸易争端缓和后，全球债市定价逻辑切换，债券长端收益率快速上行，债市回调压力加大。

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　　业内人士建议，当前投资者应适度控制久期，择机调整资产配置，短债基金和短期理财产品或成稳健选择；持有美元理财产品的投资者，则需警惕汇率波动与资本利得双重损失。

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　　债券市场定价逻辑切换

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　　过去两个月，全球金融市场的急剧波动让债市上演“过山车”行情。5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，债市定价逻辑出现反转，收益率快速上行。

　　数据显示，截至5月13日，我国30年期国债收益率上行至1.9225%，而此前一个月徘徊在1.85%附近。与此同时，30年期美债收益率上行至4.4492%。

　　多位债市交易员声称，近期做交易就像坐“过山车”。一名交易员说：“市场变化之快让人根本来不及反应。”

　　民生固定收益首席分析师谭逸鸣分析认为，贸易摩擦有所缓解的预期推升了市场风险偏好，高收益资产吸引力增强。“当前，市场正逐步切换定价逻辑。权益市场上涨态势明显，债市回调压力加剧，长端和超长端收益率快速上行。”

　　债市交易应保持谨慎

　　当前，债市走势仍将受经济数据和政策动向牵引，中短端利率区间波动加剧，长端调整压力犹存。业内人士表示，面对当前复杂的宏观环境，投资者应合理控制久期，关注资金面变化，阶段性保持谨慎态度。

　　谭逸鸣认为，当前资金利率中枢稳定，逐步向政策利率靠拢，中短端债券仍具支撑。然而，伴随外部风险缓释、出口预期修复及市场风险偏好回升，长端债券或面临波动调整压力，短期内收益率曲线或呈现陡峭化走势。

　　分析人士提醒，投资者还需高度注意资金面对市场的扰动。固定收益首席分析师李一爽表示，近年来债市调整时点往往出现在降准降息政策落地之后。其原因主要有两点：一是降息后，资金利率未降反升，短端利率上行并向长端传导；二是降准降息后，财政政策持续发力，信贷扩张预期升温，推动经济修复预期上升。

　　“本轮降准降息落地后，实际资金面的变化将成为5月债市表现的关键因素，需重点关注短端和存单利率的波动情况。”李一爽认为。

　　择机调整资产配置

　　随着人民币持续升值及美债收益率上行，持有美债基金或美元理财的投资者正面临双重冲击。分析人士表示，当前市场环境下，投资者还应关注汇率波动及债券价格变化，及时调整资产配置，以规避潜在风险。

　　分析来看，一方面，人民币近期大幅升值，持有美元资产的投资者面临汇率损失；另一方面，美债收益率上升导致债券价格下跌，持有美债基金的投资者将承受资本利得损失。此前有不少投资者看中相对较高的票面利率，选择美元理财和美债基金，但目前因汇率波动及债券价格下跌，实际收益已显著缩水。

　　对于持有人民币债券基金的投资者而言，业内人士建议，近期可优先选择短债基金。这是因为，短债基金受降准降息利好影响更为直接，短久期债券在资金面宽松背景下收益较为稳健。

　　对于持有理财产品的投资者，由于其底层资产多为债券，业内人士建议可关注短期理财产品，以降低久期风险，减少债市波动带来的负面影响。

（文章来源：上海证券报）