券商资管研判2025年债市：仍可相对积极但需防波动风险

　　目前，债券市场关注度居高不下。

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　　近日，时报记者采访了五大券商资管机构，解盘债市波动背后的逻辑与影响。券商资管普遍认为，2025年债券市场仍可保持相对积极，但预计波动将加大。有投资经理甚至直言，2025年债券市场的配置性价比有所降低。

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　　对于近期10年期、30年期国债收益率的震荡下行，有机构认为，无风险利率走低，或利好资金回流股票等风险资产。

　　“从配置的角度看，2025年债券市场的性价比明显降低了。”资管组合投资部首席投资经理唐军接受证券时报记者采访时表示，2025年债券市场的具体走势，可能取决于货币宽松和财政扩张力度：若货币宽松力度更大，则利率仍可能进一步下行，债市继续走牛；若财政刺激更果断和超预期，则债市可能见顶。

　　国信资管相关负责人表示，2025年，外部环境不确定性有所加强，国内货币政策定调“适度宽松”、降准降息均仍可期，因此债牛的逻辑依然成立。不过，国内财政政策也将更加积极、政府债供给存在较大增量，因此预计债市波动会加大，收益率下行的幅度和斜率会较2024年有所收窄。

　　国金资管相关负责人告诉证券时报记者，2025年债市或仍可保持相对积极，但预计波动较大，债市投资或需在波动中寻找机会。“2024年债券市场收益率整体为单边下行趋势，但2025年市场情况将更加复杂，市场或在现实与预期之间反复博弈，波动会加大。”

　　光证资管相关负责人认为，随着前期稳增长政策落地起效，叠加债券利率行至相对低位，2025年的债市可能是波动加大的一年，投资机遇或将主要来自信用利差压缩、利率波段交易以及转债情绪的回升。

　　财通资管相关负责人认为，债券市场所处的宏观环境仍然偏利好。国内基本面受到外部环境不确定性的影响；与此同时，国内防风险与稳增长均需要广谱利率的进一步下行。在适度宽松的货币政策基调下，2025年央行降息降准也可能更为积极，对应债市收益率仍有进一步下行的空间。

　　“对于信用债而言，在当前的地产周期与化债周期下，信用债‘资产荒’格局难有显著缓解，我们认为当前信用品种仍然存在参与价值。转债方面，预计2025年转债市场估值或存在修复空间，转债市场的机会值得期待。”财通资管相关负责人称。

　　近期，10年期、30年期国债收益率持续走低，无疑备受市场关注。国信资管相关负责人认为，近期债市走强的核心为货币政策宽松预期与机构季节性配置需求。

　　2024年12月，中共中央政治局会议将货币政策基调调整为“适度宽松”，并明确要“适时降息降准”，于是机构投资者开始抢跑宽松预期，推动收益率下行。另外，12月到次年一季度，、、理财等机构通常存在季节性的配置需求，容易带动债券市场走强。

　　唐军也称，近两年债券市场持续走强，利率不断创新低，其核心驱动力是货币宽松预期和信用扩张乏力。利率持续走低，意味着无风险收益下降，相当于持有其他风险资产的机会成本下降，理论上有利于提升风险资产的估值水平。另一方面，低利率环境有利于刺激居民和企业加杠杆，从而推动信用扩张恢复和实体经济复苏。

　　光证资管相关负责人分析称，无风险收益率走低的影响体现在多个方面。例如，从基本面影响来看，长端利率走低或有利于降低国债、地方债等类利率品种的发行成本，从而可能降低政府与企业的负债压力，或将更好实现金融支持实体的功能。而从资金流向来看，若以长端利率债为代表的资产收益率走低，带来固定收益类产品预期回报下降，或许利好资金回流银行存款、股票等性价比较高的资产。

（文章来源：证券时报）