非标资产稀缺！险资ABS产品规模前五月同比大增82%

　　资产荒背景下，资管机构正加速布局ABS。中保保险资产登记交易系统有限公司（简称“中保登”）数据显示，今年前五个月已有13家保险资管公司登记33只资产支持计划（即“险资版ABS”），同比增加32%，产品规模合计达1525.96亿元，同比大增81.47%。

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　　“险资ABS基础资产很多是消费金融，包括一些互联网平台的小额贷款。”某合资保险公司资产管理部人士接受21世纪经济报道记者采访时称。虽然收益率也不算高，但在资产荒的背景下，非标资产供应较少，险资ABS可能也会受一些资金青睐。

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　　记者发现，除了险资以外，包括理财资金等机构资金也是险资ABS的重要投资者。2023年、2024年理财分别有235笔、83笔非标资产为险资ABS。

前五月规模同比大增81.47%

　　险资ABS由保险资产管理公司设立，基础资产涵盖债权、权益及收益权类资产。其中，债权包含金融及融资租赁债权、消费金融债权、企业应收账款债权、不良资产重组债权、保单质押贷款债权、信托贷款债权、保理债权、商业地产租赁债权等；收（受）益权包含高速公路、供水、供电等未来经营收益权、租金收益权、信托受益权、私募基金份额收益权等；权益类包含未上市公司股权。险资ABS相比其他类型的资产化产品最大的区别在于其基础资产的宽泛性，尤其是未上市公司股权等更灵活的资产类别。

　　2021年，保险资管资产支持计划的设立程序由注册制改为登记制，此类业务迎来快速发展期。联合资信统计数据显示，2019－2023年，注册的资产支持计划产品数量分别为8只、24只、37只、65只和93只，注册规模分别为115亿元、713亿元、1562亿元、3045亿元和4595.74亿元，年均复合增长率约为151.43%。不过2024年增速有所放缓。

　　2025年前五个月再次迎来快速增长。13家保险资管公司登记33只资产支持计划，产品规模合计达1525.96亿元，同比大增81.47%。发行较多的保险资管公司包括民生通惠资产管理有限公司、光大永明资产管理股份有限公司、大家资产管理有限责任公司等。

　　“在资产荒的背景下，今年不光ABS，REITs也比较火，主要是投资标的匮乏。非标压缩比较厉害，供给太少了，可能大家就会转向去看REITS、ABS这类产品。”另一家保险公司资产管理部人士接受记者采访时分析认为。

　　记者发现，理财资金也是险资ABS的重要投资者。Wind数据显示，银行理财资金投资的非标资产中，2023年、2024年险资ABS的投资数量分别为235只、83只。但去年以来随着整体资产收益率下行，理财资金投资的险资ABS收益率也明显下行， 2023年收益率在3.6%-5.5%之间，26.81%的险资ABS收益率超过4%。但2024年收益区间下行至2.4%-4%之间，仅9.3%的产品收益率超过4%。大部分收益率降至3%以下。

　　“险资ABS通常滚动发行匹配理财资金投资需求，期限不长，理财资金大多青睐优先级，优先级风险相对低一些。”上述某合资保险公司资产管理部人士称。

基础资产以消费金融等为主

　　从2025年前5个月发行的险资ABS基础资产来看，以消费金融、供应链债权等为主。据中诚信国际相关报告统计数据，近年来在中保登登记的ABS基础资产类型主要为消费金融及小微贷款、供应链资产、融资租赁、基金份额、重组债权等。其中，2019年登记项目规模中占比最高的为融资租赁类资产（占比为78.25%）；2020年以房地产供应链资产为主，但随着房地产行业景气度的持续下滑，该类资产占比逐年下降；近年来，消费金融及小微贷款类资产因其期限短、收益率高、类型较为丰富等特点，得到了保险资金的青睐，该类资产占比水平逐年增加，2022年以来成为第一大基础资产类型。2024年，小微贷款仍位居第一，占比超过五成，供应链（11.03%）及融资租赁（4.84%）分别位居第二及第三。

　　Wind数据显示，理财资金投资的险资ABS基础资产不少为互联网平台的小额贷款。不过保险资管机构也在不断探索新的基础资产类型，比如去年新增6只商业物业抵押贷款资产支持证券项目与1只租金收益权项目，今年部分保险资管公司创新推出了蒸汽收费收益权资产支持计划，该项目为中保登首单蒸汽收费收益权项目。

　　险资ABS近年来得到政策大力支持，在拓展险资投资渠道、通过创新加大力度服务实体经济方面被寄予厚望。不过部分保险公司资管部门人士也提到，险资ABS整体收益率不算高，在提高收益吸引力以及和险资长期限匹配方面还需努力。

　　由于可投资未上市公司股权等更灵活的资产类别，险资ABS在助力科技金融创新方面也被寄予厚望。今年3月份国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发的《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》提到，支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品。

　　2023年保险资管公司还获准开展交易所ABS业务及REITs业务。2023年3月3日，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，将交易所ABS管理人范围扩展至保险资管公司。

（文章来源：21世纪经济报道）