近日，港交所前行政总裁李小加创立的滴灌通集团旗下滴灌通国际投资公司（简称“滴灌投资”），向港交所递交了上市申请（A1）表，汇丰为其独家保荐人，招股书长达300页，这意味着滴灌投资正式启动了在港交所的上市征途。

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李小加随后发表的个人网志强调，滴灌投资的上市并非滴灌通集团自身的上市。2021年李小加联合东英金融创始人张高波打造了滴灌通，凭借另类的融资和投资路径，引起市场广泛关注。据公司网页介绍，滴灌通是一家运用金融科技连结全球资本与小微企业的交易所集团。通过创新的收入分成模式，小企业得以在滴灌通澳门金融资产交易所(MCEX)挂牌，募集长期资金。

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滴灌投资聚焦三大市场机会

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滴灌通集团首创的收入分成产品既为投资人提供直接且多样化的投资机会，接入全球活跃消费经济中的每日现金流，又使小微企业更易获得成本较低的资金支持。通过滴灌通澳交所，为全球专业投资者投资小企业提供便利和流动性，并为影响力投资提供全新选择。滴灌通澳交所官网显示，截至2025年6月20日，其累计融资金额为55.45亿澳门元，累计收入分成金额为34.13亿澳门元。

而此次上市的主体滴灌投资是一家于2025年5月23日在开曼群岛注册成立的有限责任豁免公司。招股书显示，公司的法定股本初始为30亿股股份。滴灌投资也是一家尚未开始运营或开展业务的封闭式投资公司。其核心业务模式是通过“现金流投资”（Cashflow Based Investing）为股东创造收入并分配股息。目前，滴灌投资由李小加担任公司董事会主席兼唯一执行董事。其余7名董事担任独立非执行董事。

李小加在网志中指出，在滴灌通的1.0阶段，其用自有资金在中国200多个城市的1万多家小店累计投资超过40亿元人民币，“开模、打样、试点”；在滴灌通2.0阶段，则将1.0阶段中取得的经验、教训、案例，系统性地加以总结、吸取和提炼；滴灌投资的上市，标志着滴灌通3.0阶段的开始，也标志着股权、债权之外的“现金权”投资范式跨入一个新阶段。

滴灌投资将主要聚焦三大市场机会开启投资蓝海，并让滴灌投资的股东从中受益。包括，第一，资产型（Asset-Based）现金权。滴灌投资将用现金权投资方式，为私募基金（PE）、创投基金（VC）和其投资者（LP）提供流动性；第二，生意型（Business-Based）现金权。滴灌投资将用现金权投资方式支持实体经济发展，以“不稀释股权，无刚性兑付”的现金权方式，为其提供发展机会、扩张资本和流动资金；第三，企业型（Corporate-Based）现金权。滴灌投资将用现金权投资方式更广泛、更高效地支持早期创业者，为其提供基本生存资本（例如工资、房租），避免众多潜在的“六小龙”在关键时刻因融资无门而夭折。同时，这种投资方式也可以让“规模和发展前景有限，但仍有强劲商业成功”的中小型科创企业得到资本的长期陪伴。

第21章上市方式“闯关”港交所

此外，值得注意的是，滴灌投资拟以罕见的香港上市规则第21章（Chapter 21）方式在香港主板上市。根据香港上市规则，以第21章提交上市申请的公司可不用上载中文版本上市文件，上市申请也只需证明投资策略的合理性、内部监控有效性及利益冲突管理。因此滴灌投资上市文件目前仅有英文版，招股书内也并未公布公司的具体业绩数据。

招股书中还披露了滴灌投资诸多风险因素。例如，公司称其可能会对规模较小、较不成熟或刚起步的基础资产或业务进行基于现金流的投资，而投资此类实体可能比投资更成熟的实体涉及更大的风险，包括经营业绩不佳、现金流波动和行业特有的挑战。此外，每项标的资产或业务的日常运营和战略方向由其自己的管理团队决定，滴灌通对其决策没有控制权或重大影响。

有熟悉香港资本市场的人士表示，过去“21章公司”的上市案例十分稀少，核心原因在于它们是本身并无经营特定主要业务，只以投资为目标的金融业上市公司，仅限专业投资者，也高度依赖管理团队能力与操守。香港证监会近年来并不鼓励第21章上市，港交所已有近15年没有通过第21章上市的公司，最近一家上市的“21章公司”是2011年敲钟的中国新经济投资(00080.HK)。

“滴灌投资若成功上市，将首次实现上市公司资金标准化、系统化地配置到传统债股市场无法有效触及的多元化资产配置路径，又为实体经济注入非稀释性资本活水，有利于推动香港发展成为更具包容性、更具国际影响力的金融中心。”李小加说。

责编：万健祎

校对：赵燕

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