一周流动性观察 | 资金价格基本横盘震荡 周五税期资金面或面临轻微扰动

　　新华财经北京8月11日电（刘润榕）人民11日开展1120亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有5448亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼4328亿元。

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　　上周（8月4日-8月8日）央行逆回购合计净回笼5365亿元，此外周五开展7000亿元买断式回购操作，期限为3个月。随着月初流动性回归平稳，央行陆续回笼跨月资金，资金面维持转松，周五买断式回购操作后，日内隔夜利率突破1.3%。

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　　资金价格依旧维持低位，隔夜利率方面，R001、DR001基本横盘于1.35%、1.31%水平，单日波幅均未超过1bp；7天资金利率方面，R007、DR007也基本围绕1.47%、1.45%中枢震荡。随着周五买断式逆回购落地，资金利率破位下行，R001下行1bp至1.34%，DR001进一步贴近1.31%点位，7天资金利率下行3bp，R007、DR007分别收至1.45%、1.43%。整体来看，跨月后资金价格自发性修复。

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　　本周（8月11日-8月15日）逆回购到期规模将下降至11267亿元，主要是周一到期规模较大，后几日均在1500亿元上下；政府债净缴款规模将上升至4101亿元，主要集中在周一和周五；8月15日为缴税截止日与中旬缴准日。尽管周初逆回购大量到期叠加政府债缴款规模上升，但在央行维稳态度下，资金面宽松状态大概率仍将持续，关注DR001加权利率下限能否继续降至1.3%下方。而周五税期将至，考虑央行对银行融出的管控有所放松，这可能仍然会带来一定的扰动，但8月税期走款规模不高，且央行态度转向呵护，因此扰动程度可能不及7月。

　　在首席经济学家刘郁看来，资金面的扰动或集中在周一和周五，不过考虑到当前明确的宽货币取向，资金价格有望延续平稳偏松态势，隔夜利率或锚定在OMO-5bp附近，7天利率则围绕政策利率上方5-10bp区间波动。

　　具体来看，本周影响资金面的因素有以下三点，其一是税期，周五（15日）将迎纳税申报截止日，不过8月缴税压力不大，预计对资金面的扰动可控。从季节性规律来看，8月作为下半年的季中月，缴税压力较轻，过去五年8月缴税规模均值仅为1.02万亿元，远低于7月的1.75万亿元。

　　其二是4000+亿元的政府债缴款，为近一个月的高点。细化至日度，缴款压力主要集中在周一（11日）和周五（15日），单日净缴款量分别为2344亿元、1847亿元。

　　其三是1.1万亿元+的逆回购到期。本周逆回购到期量为11267亿元，虽较前周16632亿元大幅降低，不过到期规模仍在万亿元以上。其中，周一（11日）逆回购集中到期5448亿元，为周内单日到期最大规模，此后到期压力趋于均衡，日均到期量维持在千亿元。

　　消息面上，中国人民银行公告于8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作。此次操作不仅将覆盖季度末关键时点，也引发了市场对后续流动性管理节奏的关注。当月将有4000亿元3个月期、5000亿元6个月期的买断式逆回购到期，合计到期规模9000亿元。业内人士预计，考虑到财政发力、政府债发行节奏与中长期流动性需求，8月大概率将会有第二次买断式逆回购操作。

　　指出，进入8月，流动性状态更加乐观，一方面是“税改”后出于呵护一级发行考虑，央行投放更加积极，另一方面是海外和基本面仍有较大不确定性，资金宽松有其必要性。向后展望，资金利率可以再下台阶，DR001的理论下限在OMO-20bp，即1.2%。

（文章来源：新华财经）