债市为何“跌跌不休”

　　9月25日，国债期货市场整体延续下跌走势，但午后有所拉升。截至下午收盘，30年期主力合约收涨0.11%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。

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　　与此同时，今日间主要利率债收益率涨跌不一。截至下午4:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.75个基点，报1.8075%；30年期国债活跃券2500002收益率持平，报2.114%；10年期国开活跃券250215收益率上行0.35个基点，报1.9575%。

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　　“近期债券市场再度转跌，10年期国债活跃券收益率上行至前期高点，30年国债活跃券收益率上行至1季度高点。”恒生前海固收投资总监李维康表示。

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　　优美利投资总经理贺金龙分析认为，债市调整存在多方面原因，一方面是政策层面的预期落空，国新办发布会并没有释放短期内的进一步宽松信号，9月LPR维持不变。同时，公募费率新规冲击下，提升了短期赎回成本，对于债基尤其是短债形成赎回抛压。另一方面，近两日的“股债跷跷板”效应给市场情绪带来变化，风险偏好有一定程度提升，且目前经济预期逐渐企稳和回暖，从短期来看对债券行情的不足。

　　在李维康看来，短期债市已经有一定调整，存在反弹可能。中长期来看，本轮市场波动将圈定未来市场波动区间。即经历了过去数年的债券牛市后，债券利率是V型反转，还是进入底部震荡区间，需要本轮行情后验证。

　　另外，李维康也指出，近期债市的调整更多和基金赎回费等监管政策、机构行为等因素有关。从底仓配置层面来看，当前依然是配置机会，同时投资者也可关注固收+等收益增厚机会。

　　贺金龙则表示,“短期来看，利空因素需要一定时间消化，在未有政策面消息提振的情况下，债市或将震荡偏弱。中期来看，对于政策层面和经济数据的变化则需重点关注央行是否会重启国债买卖和经济数据是否持续改善。”

　　在投资策略方面，贺金龙建议，对于债市的交易型资金而言，建议谨慎而为，关注超跌后的波段交易机会，严格进行仓位控制。而对于债市的配置型资金，建议采取渐进式、分步式布局。若收益率持续上行，可逐渐增加配置力度。久期层面，建议优先考虑流动性更优的中短久期品种和高等级信用债，可安排曲线陡峭化相关的交易策略和配置策略。当然，更重要的是持续关注跟踪重要会议和政策走向，以及经济数据落地和机构资金流向，以便及时完成策略的调整和再平衡。

（文章来源：国际金融报）