沪市债券新语丨传统重资产能源企业如何破局？REITs打通资源、资产、资本转化新路径

　　面对投资规模大、回收周期长、现金流波动大的行业痛点，传统的重资产能源企业如何破局？

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　　近日，北京能源集团有限责任公司（简称“京能集团”）用实际行动交出了两份答卷，其通过资产化渠道——发行中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金（扩募）和中金-京能国际能源基础设施持有型不动产资产支持专项计划，实现了 “盘活存量资产、拓宽融资渠道、优化现金流结构” 的核心目标，为行业企业破解现金流管理难题提供了解题思路，也为能源类企业的高质量发展树立了新的标杆。

　　模式创新：“光伏+水电”混合发行开辟资产证券化新赛道

　　2026年1月15日，中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金（简称“中航京能光伏REIT”）的扩募上市引发了业界的广泛关注。本次扩募的底层资产为发起人京能集团所属京能国际（简称“京能国际”）间接持有的苏家河口和松山河口水电站项目及配套水库，均位于云南省保山市腾冲市槟榔江干流，总装机容量483兆瓦。

　　无疑，在国家“双碳”战略深入推进的大背景下，能源REITs已成为连接绿色能源基础设施与资本市场的重要桥梁，“首发+扩募”双轮驱动的市场格局正在持续深化。

　　“中航京能光伏REIT不仅是全国首单清洁能源主题的公募REITs扩募项目，更创新性地实现了‘光伏+水电’资产的混合发行，为REITs市场提供了全新的资本运作思路，标志着我国盘活绿色基础设施资产迈出了关键一步。”北京市国资委副主任贺昂称。

　　值得一提的是，1月15日上市的“中金-京能国际能源基础设施ABS”同样是市场中首单以风光混合项目作为基础资产的机构间REITs产品，也是北京市属国企首单出表型机构间REITs产品。

　　业内专家指出，“光伏+水电”混合发行通过“互补发电+风险分散+收益增厚+融资升级”的四维价值，为清洁能源资产证券化提供了创新路径。

　　尤以电力生产端为例，水光互补，有助于构建全时段稳定出力。一方面，光伏白天（午间高峰）发电，水电24小时可调——光伏大发时水电减发蓄水，夜间光伏停发时水电满发补缺口，能形成 “日间光伏+夜间水电”的连续供电曲线；其次，光伏旱季（冬春）效率高，水电雨季（夏秋）出力强，两者错峰互补有助于全年稳定出力，降低“靠天吃饭”的波动风险；不仅如此，水电水库的 “天然”功能，可平抑光伏出力波动，提升电网消纳能力，将“锯齿波”转化为“平滑波”。

　　“发电行业特别是清洁能源行业一直被业界戏称为‘超重资产行业’，企业资产规模是年收入的5至8倍都属正常情况，这也意味着企业对现金流的需求和管理有巨大的空间。而发行基础设施公募REITs，能够帮助企业把重资产转化为标准化、规范化，可以被资本市场接受的优质底层资产，这是一个相得益彰的过程。”控股有限公司副总裁刘东升告诉记者，“就京能国际来说，REITs是一种非常好的权益融资的工具，未来京能国际在资产证券化的路上还会加快往前走。从首发到扩募，我们下一步的工作是二次扩募，且已经开始筹划。待二次扩募阶段，市场或许有望看到我们的REITs产品里面囊括所有的新能源发电模式。”

　　业内普遍判断，随着国内水风光一体化基地的加速建设，发行新能源REITs将助力各类能源企业实现 “双碳” 目标与资本市场的深度融合。

　　多方协同：政企联动构建资本闭环激活存量资产“造血”动能

　　“作为首都能源主力军，京能集团始终将REITs作为优化资本结构、服务城市建设的重要工具。2023年，我们率先发行了全国首单光伏公募REITs。如今，集团以扩募为契机，将继续推动绿色资产证券化进程。”京能集团党委副书记、董事、总经理兼北京能源国际控股有限公司董事会主席李育海表示，“此次扩募，能进一步丰富资产组合结构，特别是‘光伏+水电’的能源互补模式，将有效增强整体资产的抗风险能力，为投资者筑牢长期稳健的收益基础。”

　　需指出，中航京能光伏REIT的顺利扩募也离不开地方政府的鼎力支持。

　　“公募REITs助力企业实现了从增量依赖到存量激活的转变，也解决了地方资产沉睡的问题。”保山市国资委副主任佘文伟接受记者采访时坦言，“传统的招商引资和项目贷款主要瞄准‘从无到有’的增量项目，需要大量的前期用证、土地审批等资源投入，审批的周期比较长，且对于当地的财力债务会形成压力，与之相比，REITs项目能够直接瞄准那些已经建成且进入了成熟运营期，现金流良好的存量优质资产，通过金融工具的规范化设计，将这些沉睡资产未来的收益转化为我们现在高效的金融资产。”

　　不仅如此，“作为一项创新金融工具，REITs更关注底层资产的长期回报，能让企业和政府专注于提升资产运营效率和公共服务质量。”佘文伟表示，“从‘单次引资’到‘循环造血’，REITs构建了可持续发展的资本闭环。通过这种新模式，通过标准化、证券化的设计，使我们的存量资产在公开市场上拥有了持续交易、估值和再融资的能力。”

　　就已有实践来看，通过成功盘活一个存量项目回收的资金可以立即用于投资新的项目，而新的项目经过一段时间的培育，进入稳定期以后，又可以成为下一个盘活的资产标的物，这就形成了“投资-建设-运营-盘活-再投资”的良性循环。

　　“REITs让我们将固定资产的‘死钱’变成了可持续滚动支持产业发展的‘活水’。这种模式不仅仅是融资手段的创新，更是发展理念和资源管理方式的升级，有利于我们将资源变资产、资产变资本、资本变资金，为高质量的发展打开资金闸门，探索出一条新的发展路径。”佘文伟说。

　　前景展望：完善合规治理筑牢绿色金融发展根基

　　事实上，保山市乃至整个云南，经过多年的建设，积累了大量的优质资产——运行稳定、现金流向好，但过去更多的项目沉淀在企业的资产负债表中，是不动的财富，只有通过高效流动、灵活配置的标准化金融工具，才能在快速回收既有资金的同时，完成可持续投资的良性循环。

　　据记者了解，此次将水电资产纳入扩募基金，实际上经历了较为艰难的合规手续完善过程。

　　“这对我们下一步的资产盘活提出了更高的要求，无论是底层资产立项还是项目建设过程，资产的合规性至关重要，这也提醒我们要在实施过程中把每一个环节做好，这样才能为下一步的资产盘活奠定基础。简而言之，只有全维度提升底层资产的治理能力，才能为后续全面绿色化铺平道路。”佘文伟表示，“本次将水电资产注入基金，是我们在新的发展阶段践行‘绿水青山就是金山银山’理念的一次金融创新和实践，标志着保山市在绿色发展和财政治理上已从单纯依靠增量投资逐渐转向增量与存量并重，而资本与产业协同的新发展模式，必将为保山市的发展注入强劲的绿色金融动力。”

　　“展望未来，京能集团将持续推进REITs扩募，着力构建覆盖风电、光伏、水电以及储能业务的多元化、协同REITs平台，以更优业绩回馈投资者，更强担当服务首都发展大局，为我国能源绿色转型贡献力量。”李育海说。

　　佘文伟亦表示：“下一步在资产盘活方面，我们将瞄准保山优质的能够产生现金流的底层资产，逐步完善相关手续及合规性，希望通过发行REITs、ABS等产品，充分运用好金融工具来盘活存量资产，提前收回资金，扩大有效投资。”

（文章来源：新华财经）