债市酝酿新主线 如何“借基”稳妥上车？

　　从地产政策、新增社融数据披露到两次超长期特别国债发行，回顾债市的五月，一系列时点动态曾驱动着市场定价与投资者情绪的起伏。不过随着二季度进入尾声，市场震荡走强的趋势回归，并有望在利空因素出尽后进入新主线逻辑。

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　　从中期角度来看，机构观点普遍指出，2024年债市仍处于相对有利的宏观环境中。眼下整体回暖的市场配合长端利率波动下行，或存在着较好的加仓买入机遇。其中，即便市场的券源供给在月内已有所改善，从结构上来看，中长债等高息资产仍是高需求的品类。

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　　临近年中，一批封闭管理的债基即将迎来开放期，也为投资者提供了更广泛的债市投资选择。在业内人士看来，购买债券类基金，让“专业投手”进行高标准的券源筛选，并通过严格控制久期、杠杆等指标来保持投资组合的风险平衡，依然是普通投资者“上车”固收资产较为高性价比的投资路径。

　　债市或将维持震荡偏强格局

　　年内，债券基金规模大幅上涨。数据显示，截至5月26日，全市场债券型公募基金合计规模为95296.13亿元，较今年一季度末的93332.49亿元增加了1963.64亿元。尽管二季度债市扰动因素增加，但未出现大规模的赎回现象。

　　五月进入尾声后，债市也再度显出走强的端倪。机构数据显示，在5月20日至26日一周中，长端利率已出现了更为明显的下行。其中30年国债累计下行3.5bps至2.55%。信用债方面，3年和5年AAA-二级资本债则在周内均分别下行至2.29%和2.47%。

　　眼下，关注一系列稳增长政策落地的效果，正成为机构研判后市的重要逻辑。作为市场上月内讨论最为火热的事件之一，超长期国债相对平缓的发行方案与预期中的节奏差异曾缓解了担忧情绪，并对债券市场形成边际利好。而向后展望，随着一些短期影响逐渐淡去，业内人士认为，对于货币宽松的预期和政府债券发行落地的权衡仍将是债市的主要驱动因素，需要关注短端下行后的长端阶段性博弈机会。

　　“从宏观经济环境来看，债市整体格局大概率维持震荡偏强状态，整体基本面格局和货币政策基调对债市仍有利。”诺安泰鑫一年定期开放债券基金经理岳帅在近期指出，目前债市收益率水平已显著领先于政策大幅下行，对潜在利空存在脱敏现象。此外，宏观基本面格局、货币政策取向、风险偏好下移和机构行为等环境也难以导致收益率大幅上行。

　　中长期来看，债市的基本面则依然有利。岳帅表示，宏观经济仍处于弱复苏进程中，无论是基本面，还是预期的政策发力情况，暂时还不足以使经济基本面出现趋势性向上的转变。因此，存在较强的降息动力和预期，央行货币政策大概率总体仍将维持较宽松格局，站在目前时点，从投资角度，债市大的格局未发生变化，长期看债市仍有机会。

　　债市出现回稳信号的时点，或成为加仓买入的黄金机遇期。其中对于基金投资者而言，在关注新发行的债基产品之余，把握好业绩亮眼的封闭式产品开放期，不失为一种选择。

　　在如今全市场超6000只债券类基金中，经历了时间与市场淬炼的产品，投资价值尤为凸显。例如2024年5月27日，诺安泰鑫一年定开公告进入成立以来的第10个开放期。作为一只定期开放的中长期纯债基金，该基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，并核心配置于信用等级较高的债券资产。

　　具体来看，纯债基金的特性，意味着诺安泰鑫一年不参与股票、权证等权益类资产投资，同时也不参与和权益市场牛熊相关性较高的可转债投资，主打为投资者构筑较为舒适的投资体验。而一年定期开放的模式，保证产品规模稳定，从而利于基金经理实现一系列的优化操作，兼顾流动性与收益。

　　专业管理护航业绩领跑

　　作为一只成立于2013年11月的“十年老基”，诺安泰鑫在市场周期中长期坚守了亮眼的收益表现。以A类份额为例，截至2024年3月31日，基金成立以来已实现61.64%的净值增长，大幅领先于业绩基准的30.78%（同期业绩比较基准为30.86%）。

　　截至2024年3月31日，近三年来，基金的收益率则为12.06%，跑赢业绩基准5.36%（同期业绩比较基准为6.70%）。在2023年，诺安泰鑫的净值增长率为6.06%，以高于同期业绩基准2.15%的回报，位居市场同类产品前4%（79/1988，排名来源于，数据截至2023年12月29日，发布于2023年12月30日，同类为债券型-主动债券开放型-纯债债券型）。

　　受久期风险的影响，中长期纯债基金的业绩差异性往往大于短债基金。一只基金“硬核”的业绩表现，与基金经理成熟、专业的投资理念密不可分。以诺安泰鑫现任的基金经理为例，2017年8月以来接手管理的岳帅，是一位拥有近14年从业经验和近8年基金经理管理经验的固收老将。基于债券交易员的工作经历，岳帅善于根据债券市场和收益率曲线变化规律，动态调整组合结构。

　　当前，岳帅在管债券类基金及货币基金各2只，总管理规模超过千亿元。具体到诺安泰鑫的投资风格，岳帅则以信用票息为底仓，辅以杠杆操作，在严格控制信用风险和满足开放期流动性需求的前提下，灵活运用久期策略增强组合弹性。2024年，策略上主要投资于信用债和中长期利率债，整体组合久期继续维持市场中性水平。

　　值得一提的是，除基金经理的投资策略外，在挖掘品种溢价、捕捉交易机会的过程中，诺安基金独特的信用风险管理体系，亦在为高标准的选券工作锦上添花。

　　为防止过份依赖外部评级，近10年来，诺安基金已逐步建立起债券投资的内部信用评级体系，并独立开发运行量化评级系统，通过外部经营分析、发行人素质分析和经营增级分析，有效对可选债券品种进行筛选过滤。

　　具体来看，在债券信用等级的评定上，系统会综合平衡经营因素与财务因素，做到定性与定量筛选的辩证统一。其中财务风险侧重定量分析，主要内容包括会计准则、财务政策及风险偏好、现金流充足性、资本结构及资产保护、流动性及短期因素等。而经营风险侧重定性分析，主要包括国家及区域风险、行业风险、竞争地位、盈利及同行业比较等。

　　海通证券最新发布的“基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜”显示，截至2024年3月29日，诺安基金旗下固收类基金近七年的净值增长率排名行业第二（2/94，发布时间2024.3.30）。据了解，当前诺安基金已建立起成熟的固收投研体系。团队之中，大类资产、信用债策略、利率债策略、转债和现金管理五大投研小组分类研究、交叉配合，共同推动了公司投研边际的拓展。

　　风险提示：诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金为一年定期开放式基金，开放期内接受投资者申赎申请，封闭期内投资者无法随意申赎。请投资者关注基金开放申赎业务的公告，以便合理安排申赎事宜。

　　诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金风险等级为R2，适合风险等级为C2及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

　　市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

　　岳帅，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于股份有限公司，任分析师助理；银河期货有限公司，任客户经理；平安利顺货币经纪有限公司，任债券交易员。2013年4月加入诺安基金管理有限公司，任债券交易员。2017年8月至2018年8月任诺安信用债券一年定期开放债券型证券投资基金基金经理。2016年9月起任诺安货币市场基金基金经理，2017年8月起任诺安泰鑫一年定期开放债券型证券投资基金基金经理，2018年9月起任诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理，2019年10月起任诺安天天宝货币市场基金基金经理。

　　【诺安泰鑫一年定期开放债券基金】本基金成立于2013.11.5。2017.8.30至今，岳帅担任基金经理。自2015.11.23起，本基金分设A、C两类份额，自2024.4.19起，本基金分设D类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：4.45%、3.06%、4.61%、0.11%、6.06%； C类2019-2023年净值增长率分别为：3.99%、2.73%、4.15%、-0.25%、5.63%；同期业绩比较基准收益率分别为：2.35%、2.30%、2.24%、2.20%、2.15%。（数据来源：诺安泰鑫一年定期开放债券型证证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为一年期定期存款税后利率+1.2%）

　　【诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金】本基金成立于2018.9.27。2018.11.6-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2018.9.27至今，岳帅担任基金经理；2022.4.1至今，潘飞担任基金经理。本基金2019-2023年净值增长率分别为： 3.50%、3.52%、4.38%、1.58%、4.29%；同期业绩比较基准收益率分别为： 4.28%、2.84%、4.73%、3.13%、4.45%。（数据来源：诺安浙享定期开放债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%）

（文章来源：21世纪经济报道）