博时基金张磊：积极布局基准做市信用债ETF

　　近日，首批8只基准做市信用债ETF获批发行。为何突然扎堆发行债基ETF？此类债基ETF有何特别之处？近日，博时深证基准做市信用债ETF基金经理张磊在接受中国报记者专访时表示，近年来，债券ETF规模增长较快，市场投资需求有所提升，叠加看好中高等级信用债的配置价值，这是公募机构选择当前布局该类产品的重要原因。

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　　青睐中高等级信用债配置

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　　中国证券报：为何选择当下发行该产品？深证基准做市信用债指数似乎对普通投资者的辨识度并不高，为何选中该指数布局？

　　张磊：展望后市，我们认为债券市场行情趋势有望持续，中高等级信用债依然有较好的配置价值。从中长期维度看，债券收益率仍有一定下行空间，在当前时点，利率品种下行较快，信用品种行情滞后，信用利差进一步走阔，信用债价值凸显。从2025年供求角度来看，中高等级的信用债有较好的配置价值。

　　之所以选择深证基准做市信用债指数，一是因为指数成分券本身为中高等级信用债，单券发行量大，流动性好，久期适中，有较好配置价值；二是交易所公司债持续扩容，指数发展空间广阔；三是能够进一步提升交易所债券市场活跃度。

　　博时深证基准做市信用债ETF是博时基金第一只信用债ETF，该产品将进一步丰富公司在债券指数基金产品线的布局。而且，从近期路演情况看，机构对中高等级信用债有较大的配置需求。

　　中国证券报：该基金跟踪的深证基准做市信用债指数究竟是一个什么样的指数？

　　张磊：为了更好配合ETF发行，交易所对指数成分券进行了扩容，并对规则做出调整。一是将债项AAA扩充到主体或者债项AAA；二是将科创、绿色、民营公司债规模下调至10亿元，原规则均为15亿元以上；三是将剩余期限从半年以上调整为3个月以上。后续预计指数成分券也会持续扩容。

　　规避信用下沉

　　中国证券报：可以跟我们分享一下你的从业经历和债券投资策略框架吗？

　　张磊：我此前是信用研究员出身，研究范围覆盖城投债、产业债、地产债等多个信用债行业，在宏观研究、政策跟踪及信用定价能力上积累较多，拥有多资产投资和多类型机构资金管理经验。

　　在债券投资上，首先，我会根据对宏观经济基本面、趋势及政策的研判综合评估不同大类资产的相对投资性价比，确定债券资产的战略性配置方向；其次，我会倾向于采取更灵活的操作，从细分资产比价、机构行为研究、负债管理等多个维度细化投资策略，力争获取超额收益。

　　中国证券报：在债券指数基金的投资过程中，你会如何控制风险？

　　张磊：一是尽量贴近指数，尽量规避极端风险和极端偏离。我们的产品整体定位是做中等久期高等级公司债的贝塔工具，通过抽样复制，在久期、行业分布、期限结构等关键特征上，尽量贴近指数，不做过分偏离。

　　二是不做信用下沉。指数成分券均为资质较好的公司债，在此基础上，通过信用研究、跟踪比价，优先选择性价比较高的个券，不做信用下沉，严控信用风险。

　　三是注意负债端管理，做好资产负债匹配。相比利率债，信用债的流动性要稍弱，在日常运作中会做好组合流动性管理，保持资产久期和负债相匹配。同时，适当使用衍生品，尽量避免过大波动。

　　中国证券报：在债券指数投资这一看似偏同质化的领域，如何通过精细化管理打造出差异化竞争优势？

　　张磊：核心策略是充分发挥指数本身的贝塔特性，追求维持中等久期。同时，综合运用多种策略力争增厚收益，规避信用下沉。

　　增厚收益的具体策略方面，一是行业和期限摆布策略，从指数构成看，成分券期限结构和行业分布较广，在成分券组合构建时，做期限结构策略和行业择券，力争增厚组合收益；二是打新策略，关注信用债发行的一级和一级半市场，寻找较好的参与机会；三是个券策略，根据利差情况、信用资质变化综合判断，选取具有更好性价比的主体及个券进行投资；四是非成分券策略，该部分作为弹性仓位，综合运用收益率曲线策略等组合管理手段进行管理；五是国债期货策略，根据情况有选择地做一些策略增强举措。

　　债券ETF发展前景广阔

　　中国证券报：2024年以来，债券ETF规模开始快速增长，这背后的主要是什么？

　　张磊：2024年以来，债券ETF规模快速增长，一是个人投资者接受度提高，占比上升，长期以来，指数型债券基金持有人结构以机构为主，占比超过80%，近年来，个人投资者开始加入指数型债基的投资，特别是同业存单指数基金；二是长久期品种受追捧，规模增长较快，这和2024年市场行情走势密切相关。

　　中国证券报：虽然近年来规模增长较快，但相较于股票ETF，债券ETF的体量仍然较小，这背后的主要原因是什么？

　　张磊：一是债券ETF起步发展较晚，产品数量较少；二是债券市场主要以间市场为主，交易所债券占比相对较低。此外，债券ETF交易机制方面存在一些障碍，场内债券流动性不足、做市机制发展较晚、部分机构（如银行自营）参与较少等也是阻碍债券ETF发展的一些因素。不过，我认为，随着债券市场互联互通机制的推广，交易所债券市场活跃度的提升，预计市场布局债券ETF的热情有望进一步提升。

　　中国证券报：如何看待债券ETF的未来发展态势？

　　张磊：作为大类资产配置的重要工具，债券ETF未来发展有广阔的前景。一是债券指数基金目前的市场占比相对较低，相比成熟市场有较大提升空间；二是信用债指数基金发展相对滞后，存量信用债指数债基数量较少；三是随着长期国债收益率下降，通过主动管理获取超额收益的空间更加有限，指数基金的费率优势和工具属性会更有吸引力；四是相比普通债券指数基金，债券ETF具有交易灵活便捷、质押方便等优势。

（文章来源：中国证券报·中证网）