化债成果显著 置换债发行再上台阶

　　近期，多地政府工作报告披露了地方债务风险化解进展信息。企业预警通数据显示，截至2月9日，已有至少16个省份、238个地区在政府工作报告中提到了债务化解相关信息，不少地区还亮出了2024年债务化解成绩单。

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　　此外，2025年以来，用于置换隐性债务的地方政府专项债券发行规模已达3780亿元。业内人士普遍认为，各地紧锣密鼓推进隐债置换，有望进一步为地方政府“松绑减负”。

　　化债工作成果显著

　　具体来看，多地已实现隐性债务清零。例如，内蒙古自治区表示，地方政府融资平台压降66.5%，8个旗县隐性债务清零；九江市武宁县表示，2024年积极争取中央化债资金14.08亿元，提前四年偿还隐性债务，实现隐性债务清零。

　　也有多地表示债务等级实现“降色”。例如，松原市完成“退红”，提前完成债务化解年度目标，在辽宁全省率先实现隐性债务清零，融资平台全部退出，债务风险等级实现降色、退出红色；南通市通州区表示，积极争取置换债券额度60.5亿元，政府债务风险等级由“橙”转“黄”；鹤岗市绥滨县表示，2024年通过争取债券置换、再融资偿还等举措化解政府债务3.5亿元，债务风险等级降至绿色区域。

　　多地超额完成、提前完成化债任务。例如，淮南市表示，超额完成年度隐性债务化解任务，13家融资平台隐性债务清零，市本级全口径债务率下降30个百分点；四平市表示，超额完成年度化债目标任务，全年政府隐性债务规模下降44亿元，债务率预计下降33个百分点，财政压力逐步减轻。

　　“从各地化债工作来看，随着‘最大力度化债’方案的落地实施，大规模隐债将置换为公开、透明的地方政府债券，因此大部分地方最终将实现隐债清零的目标。”中证鹏元研发部副总经理袁荃荃表示。

　　对于地方政府债务风险等级的下降，袁荃荃称，在实现地方政府隐性债务清零的基础上，这还取决于各地的区域资源情况和经济发展情况，因而，各地化债进展将在较长时间内延续分化态势。

　　置换债发行提速

　　业内人士称，地方政府债置换隐性债务有利于降低地方政府债务的尾部风险，优化政府债务结构，降低利息成本和改善流动性。目前，将隐性债务置换为显性债务成为最主要的债务化解方式。

　　据介绍，置换隐债的地方政府专项债券分为两种：一是置换隐债的新增专项债；二是置换隐债的再融资专项债券。

　　根据去年推出的新一轮化债安排，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债；此外，新一轮化债安排增加6万亿元地方政府债务限额置换地方存量隐性债务，该限额主要通过发行再融资债券来实现，分三年实施。

　　数据显示，2024年，用于置换隐债的新增专项债券共计发行8798.76亿元，2万亿元再融资专项债券在11月至12月全部落地。迈入2025年以来，地方政府置换债券发行节奏再上台阶。

　　2月7日，宁夏回族自治区财政厅发布公告称，计划于2月13日招标发行2025年宁夏回族自治区政府再融资专项债券（一至二期），发行总额138亿元，募集资金用于置换存量隐性债务；2月5日，重庆市和陕西省相继发布了409.49亿元和564亿元的隐性债务置换地方债发行公告。

　　显示，截至2月9日，今年用于置换隐债的再融资专项债券共计已发行2669.07亿元，加上上述三地的发行计划，预计发行规模将达到3780.56亿元。

　　“2025年地方债发行节奏或将前置，2万亿元置换债或于上半年甚至一季度集中供给。”某固收首席分析师表示。

　　地方财政有望进一步“松绑减负”

　　业内人士普遍认为，置换政策为地方财政“松绑减负”的效果将逐步显现。

　　当前地方政府债券发行利率呈持续下降趋势，地方政府融资成本有望进一步降低。

　　中证鹏元国际分析师左一鸣认为，在2025年适度宽松的货币政策背景下，地方政府再融资能力较强，平均融资成本有望继续降低。即使在债务扩张的趋势下，地方政府的偿债和付息压力也不会大幅增加。

　　新一轮化债政策在缓解债务压力的同时，也能够有力促进地方经济的高质量发展。东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为：一是地方债务风险得到有效化解，从城投债务到期来看，2022年至2027年是城投债务集中到期还本的高峰期，每年到期量均在2万亿元以上，新一轮化债政策有效地缓解了地方政府债务流动性压力；二是新一轮化债政策节省了利息费用，有利于释放地方政府促进投资、提振消费、支持科技创新等的空间；三是10万亿元化债将隐性债务转化为显性债务，政府债务结构上的变化，减少了金融机构的坏账风险，有利于形成稳定的金融环境，从而促进地方经济高质量发展。

　　除了以发行置换债券为典型代表的“财政化债”模式，“金融化债”也是地方债务化解的重要手段之一。冯琳表示，2024年以来置换债券大规模发行，地方偿债风险已明显缓释，有利于提振金融机构参与化债的意愿。在《关于严肃化债纪律做好金融支持融资平台债务风险化解的通知》的督促下，“金融化债”有望在新一年加力。

　　展望未来，地方政府债务化解工作仍任重道远。冯琳建议：首先需要落实好已有的化债政策，推进存量债务展期、降息、置换，持续降低成本、缓释风险，确保如期完成化债任务目标；其次要加大融资平台压降力度，加速推进平台退出；最后，强化债务风险管理，坚决遏制新增隐性债务。

　　治标更需治本，助力城投平台提升自身造血能力也至关重要。“地方政府要积极推动区域内城投的市场化转型，助力其突破新增融资限制，形成真正的造血机制，具备较强的盈利能力，进而为化债提供增量资金。”袁荃荃说。

（文章来源：上海证券报）