【研报掘金】机构：白酒行业有望迎来修复 关注三条主线

机构指出：2025年春节消费接近尾声，白酒旺季整体动销表现平淡，环比去年中秋国庆有一定改善，同比去年春节有所下滑，基本符合市场预期。

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核心逻辑

1.2025年春节白酒消费氛围弱于往年，动销量同比下滑（与节前跟踪一致），返乡潮及宴席回补带动下，大众价位表现较好。渠道状态环比2024年中秋国庆好转，周转速度提升，库存有所去化，酒企更加重视价盘维护。今年春节高端酒动销需求好于节前悲观预期，商务场景或已出现筑底现象，预计伴随积极性政策保驾护航，需求端有望加速触底修复。

2.春节高动销基数下、品牌酒企经受住考验、平稳度过，动销整体看略好于节前预期：春节期间茅台回款进度持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期（预期内、节后淡季回款仍有一定要求），动销情况普遍同比下滑或同比增幅变窄，幅度略好于节前预期。各酒企在渠道操作上趋向理性，进一步加强了对库存和价格的管控。

3.高端白酒主要消费场景是商务礼赠，春节前飞天茅台和第八代五粮液动销有一定提升，春季期间价格小幅上涨，同时，走亲访友需求拉动下，100-200元大众价格带白酒动销加快，次高端价格带受商务场景影响，表现依然偏弱。白酒板块仍处于筑底阶段，未来伴随居民消费提振，白酒行业有望迎来修复，当前行业估值处于历史较低位置，中长期具备投资价值。

利好个股

华鑫证券认为，白酒行业整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，建议关注三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，关注：贵州茅台、泸州老窖等；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，关注：今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，关注：山西汾酒、舍得酒业等。

《国信证券：白酒板块2月投资策略：春节动销延续“弱需求、强分化”，酒企重视秩序维护》

《华龙证券食品饮料行业周报：春节旺季消费边际改善，白酒动销符合预期》

《华鑫证券食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖》

《中邮证券食品饮料行业报告：春节跟踪-白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强》