氯碱：山东主力下游采购价下调 液碱现货价格回落

策略摘要

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PVC谨慎做空套保：供应方面，广西华谊与宁波镇洋两套乙烯法装置进入检修，PVC整体开工小幅下滑，但短期内无新增装置检修计划，PVC开工维持高位，高供应格局尚未缓解。需求端，节后下游开工部分恢复，但需求恢复较为缓慢，PVC社会库存继续累积，累库压力短期内难以缓解。受盘面震荡上涨带动，PVC现货价格小幅上调，但后期来看，短期内PVC供需基本面支撑仍偏弱，PVC价格偏弱震荡为主，须关注需求恢复情况以及国内利好宏观氛围。

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中性：供应端上游装置陆续开始春检，福建东南电化102万吨装置开始半负荷轮检，广西华谊与宁波镇洋两套氯碱装置已进入检修，烧碱供应预期小幅回落，但产量仍处于同期高位。烧碱厂区库存继续累库，压制市场心态。当前山东主力下游厂送货量持续高位，主力下游采购价格下调20元/吨至910元/吨，拖累烧碱现货市场，液碱现货价格有所松动回落，而盘面止跌，基差缩窄。需求端主要变动在于氧化的投产节奏是否不及预期，以及国内氧化铝厂亏损性减产的预期，当前氧化铝开工维持，需关注国内氧化铝厂减产检修动作。同时节后非铝行业开工逐步回升，非铝需求陆续修复，出口与华南订单支撑仍存。后续关注烧碱装置春检进度、下游氧化铝送货量和新投产进度以及环保政策动态。

核心观点

市场分析

PVC:

及基差：收盘价5279元/吨（2.0）；华东基差-249元/吨（28）;华南基差-119元/吨（8）。

现货价格：华东电石法报价5030元/吨（30）；华南电石法报价5160元/吨（10）。

上游生产利润：兰炭价格680元/吨（0）；电石价格2980元/吨（0）；电石利润146元/吨（0）；PVC电石法生产毛利-432元/吨（32）；PVC乙烯法生产毛利-444元/吨（-72）；利润13.6美元/吨（-6.3）。

与开工：PVC厂内库存47.5万吨（4.3）；PVC社会库存49.0万吨（2.3）；PVC电石法开工率84.0%（0.9%）；PVC乙烯法开工率76.0%（-1.8%）；PVC开工率81.9%（-0.3%）。

下游订单情况：生产企业预售量61.6万吨（5.7）。

烧碱：

期货价格及基差：SH主力收盘价2917元/吨（40）；山东32%液碱基差146元/吨（-103）。

现货价格：山东32%液碱报价980元/吨（-20）；山东50%液碱报价1630元/吨（0）。

上游生产利润：山东烧碱利润1995元/吨（-63）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）837.8元/吨（-102.5）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）795.8元/吨（-52.5）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）2127.0元/吨（0.0）。

与开工：液碱工厂库存47.3万吨（2.3）；片碱工厂库存2.0万吨（0）；烧碱开工率85.2%（-0.3%）。

烧碱下游开工：氧化铝开工率87.7%（-0.1%）；印染华东开工率42.4%（22.8%）。

策略

PVC谨慎做空套保：短期内震荡，中长期看供需基本面支撑仍偏弱

烧碱中性：关注上游装置春检情况以及下游氧化铝的采购节奏

风险

PVC：政策性减产，下游采购需求大幅回升，出口放量大幅增加。

烧碱：出口转弱；下游氧化铝投产进度放缓；上游产量继续增加。

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