「e公司观察」蜜雪冰城6元单价成就千亿市值

（原标题：「e公司观察」蜜雪冰城6元单价成就千亿市值）

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起家自河南郑州的蜜雪冰城昨日上市，收盘市值1093亿港元，折合人民币1024.58亿元，创始人张红超兄弟身家达到893亿港元。

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蜜雪冰城以低价著称，冰激凌两元1筒，其核心产品的价格通常在2至8元之间，单个商品价格6元。就是这样的价格，蜜雪冰城成为新茶饮赛道的绝对领先者，实现了巨大的财富效应。

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在新茶饮赛道，蜜雪冰城比较另类，可以简单划分为高中低端，高端为喜茶、奈雪的茶，中端竞争者甚众，但低端只有蜜雪冰城，鲜有人敢在这个领域跟蜜雪冰城硬碰，蜜雪冰城实现了这个区间的大一统，所以能成就如此之高的市场份额。2023年的出杯量超过行业第二名及第五名之和，高达32.7%。2024年公司门店的出杯量同比增长21.9%，达到约90亿杯。

即使单价如此之低，蜜雪冰城依然能赚钱。有些公司是烧钱扩大市场，蜜雪冰城是让对手紧张的同时还很轻松。2021至2023年以及2024年前9个月，蜜雪冰城毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%以及32.4%。在茶饮行业遥遥领先，跟其很强的原料成本控制能力有关。

蜜雪冰城抓了两头，一个是品牌塑造，一个是工厂生产，这其实是生产制造企业通行模式，比如格力、美的，他们在电视上打广告，形成消费者心智，然后在工厂里生产出商品，交给经销商实现销售。这两个环节相对简单，更容易控制。

开店对普通人很有吸引力，但需要开店者耗费很大精力，需要管理上事必躬亲，需要应对各种突发事件，对品牌方来说，这并不是一个容易掌控的环节，从开店上赚钱不容易。

收取加盟费也是很多品牌商的赚钱方式，加盟本质上是借力，借了品牌方的品牌和影响力，借了品牌方的管理，品牌方收取适当的加盟费也很合理。一些奶茶店也靠此赚钱，通过物料、销售提成等赚钱。

但是蜜雪冰城不靠加盟费，而是靠供应链，将生产制造掌握在自家手中，靠给终端店铺供应原材料赚钱。不收取提成，给店铺留够了空间，也可以激发店铺的活力。蜜雪冰城开店速度快，是因为能赚钱，而且其闭店远远低于同行，说明开蜜雪冰城更容易存活下去。店铺增加，规模效应就更为明显。

蜜雪冰城发展历程属于典型的厚积薄发，1996年张红超去郑州闯荡，创立了“寒流刨冰”，1999年，门店改名为“蜜雪冰城”，业务慢慢有起色。2006年，张红超推出新鲜冰淇淋，成为第一个爆品，开始尝试加盟模式。2010年，开启了“直营+加盟”的经营模式，门店数量迅速扩张，到2014年突破1000家。2018年，推出全新的品牌形象“雪王”，大规模市场扩张。2020年6月，门店数量突破1万家，成为国内首家门店数量过万的茶饮企业。

张红超学历不高，起点不高，发展速度也谈不上快，等他开放加盟之后，全国各地出现众多新茶饮品牌，形形色色，他们发展势头迅猛，营销出色，很有话题性。蜜雪冰城则鲜有所闻，但是店铺开了一个又一个，生意开一家火一家。这家公司善于控制成本，租金要便宜，一二线城市租金贵，就在成本低的地方发展，核心区域租金贵，就在次核心区开店。

这一点和一众新锐品牌不同，新锐品牌大多占领豪华商圈，租金昂贵，拥有好的装修和开阔的空间。但蜜雪冰城有良好的现金流，即使在消费下滑的情况下依然盈利良好，意味着公司更有生存能力。这也是资本市场愿意给蜜雪冰城更高估值的原因。

除了茶饮，蜜雪冰城还把战火点燃到咖啡赛道，推出了幸运咖，一杯使用获奖的咖啡豆现磨美式咖啡仅需5.9元，几乎是如今消费者习惯的9.9元咖啡单价的一半。

这说明蜜雪冰城的生意模式很容易复制下去。张氏兄弟学历不高，但是靠着天分摸着石头过河，创新的生意模式上，帮助公司成就今天之地位。