野村东方国际证券魏沁蕊：中国资产重估或成长期趋势！

编者按：千帆“竞技”，快者胜。在群雄逐鹿人工智能（AI）时代之际，DeepSeek的横空出世无疑成功喷出了中国科技创新的“马赫环”，不仅让世人对中国科技创新的速度和成果高看一眼，更是让海内外投资者对于中国的叙事逻辑进行了重构。

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当叙事逻辑被重构，中国资产获重估也就变得理所当然。在今年全国两会上，证监会主席吴清表示，DeepSeek的崛起，正引领着中国资产价值重估。

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如何抓住中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？即日起，证券时报·券商中国郑重推出“中国资产重估”专栏，记者通过深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业，逐一剖析重估逻辑，旨在为投资者带来具有实效性和前瞻性的参考视角。

在注册制改革深化、科技创新突破与全球资本再平衡的多重共振下，中国资产正迎来系统性重估机遇。

近日，野村东方国际证券资产管理部FOF业务总监魏沁蕊在接受证券时报·券商中国记者专访时表示，当前，中国资产重估的本质是全球市场对中国制度优势、创新活力与转型红利的重新定价，这将是一个长期趋势。

魏沁蕊认为，中国经济的转型升级是一个持续的过程，科技创新、产业升级、消费升级等将不断推动中国经济的发展，从而为资产价值的提升提供支撑。政策层面正在持续发力，为经济的高质量发展和资产重估创造良好的环境。此外，随着中国资本市场的不断开放和国际化程度的提高，国际投资者对中国资产的认知和认可度也在不断提升，这将进一步促进中国资产的重估。

“在‘逆全球化’背景下，中国资产兼具新兴市场成长性与发达市场稳定性，叠加人民币国际化及ESG（环境、社会和公司治理）投资本地化进程，中国资产有望在全球资本配置中持续提升权重。”魏沁蕊说。

“此轮中国资产重估，得益于多元要素的共同作用。”魏沁蕊在接受证券时报·券商中国记者采访时表示。

她进一步分析，随着注册制改革稳步推进，要素市场化实现突破，比如数据产权界定深刻重塑资产定价逻辑，构建起了“进退有序、张弛有度”的优质市场生态。其中，科创板的包容性估值体系和国资划转社保形成的长期资本池，成为独具中国特色的定价基石，为资产重估筑牢根基。

同时，科技驱动转换为中国资产重估注入强劲动力。以DeepSeek为代表的硬科技突破，使资产估值标尺从传统的市盈率向创新的“市研率”迁移。在AI（人工智能）平权趋势下，中美科技股估值差距加速收敛。低成本大模型商业化催生丰富的泛AI产业应用，带动算力等上游产业链价值重估，彰显科技创新在中国资产重估中的关键作用。

此外，资金结构的博弈也在推动着中国资产重估的进程。北向资金的对冲流动、境内机构投资策略分化，以及居民资产从房地产向资管市场的大规模转移，形成了增量资金的潮汐效应。国际资本持续增配和长期资金稳步入市，为资产重估提供了必要支撑。

最后，人民币跨境支付系统的拓展和大宗商品的人民币计价，推动了货币主权与资产定价权的协同进化，改写了西方中心主义的金融叙事，实现了全球范式的突破。

“中国资产重估本质上是全球市场对中国制度优势、创新活力与转型红利的重新审视与定价。”魏沁蕊表示，当下，中国资产重估正步入戴维斯双击阶段，政策催化估值修复与企业盈利改善形成共振。不过，也需警惕新旧动能转换期的信用分层现象，以及风险定价双轨化带来的潜在挑战。

“中国资产重估更可能是一个长期趋势。”魏沁蕊表示，中国经济的转型升级是一个持续的过程，科技创新、产业升级、消费升级等将不断推动中国经济的发展，从而为资产价值的提升提供支撑。政策层面正在持续发力，为经济的高质量发展和资产重估创造良好的环境。此外，随着中国资本市场的不断开放和国际化程度的提高，国际投资者对中国资产的认知和认可度也在不断提升，这将进一步促进中国资产的重估。

魏沁蕊认为，未来3~5年，外资增配中国资产的核心逻辑可能会发生一些变化。

在经济层面，随着中国经济结构的进一步优化，消费、科技等领域将成为经济增长的主要动力，外资可能会更加关注这些领域的优质企业。在政策方面，中国政府可能会出台更多有利于资本市场发展和对外开放的政策，吸引更多的外资流入。

同时，科技发展将继续成为重要的驱动因素，人工智能、新能源、生物医药等新兴技术领域的快速发展将为外资提供更多的投资机会。随着中国在全球产业链和供应链中的地位不断提升，外资持有中国资产的信心将进一步增强。

此外，随着人民币国际化进程的加快，人民币资产的吸引力也将不断增强，外资可能会对人民币资产增加配置比例。

“当前，中国股票市场整体估值处于合理区间。”魏沁蕊表示，A股历经深度调整，部分优质企业的市盈率已低于近5年均值，价值洼地特征明显，为长期投资者创造了布局良机。港股受国际流动性与政策预期的影响，目前市净率处于历史低位，风险收益比优势显著。

魏沁蕊认为，海外投资者布局中国股票时，会综合考量全球宏观环境、市场吸引力、制度性支撑等关键因素。首先，全球宏观环境层面，货币政策联动起到重要作用。美联储开启降息周期，会促使全球资本重新配置，新兴市场迎来资本流入。地缘政治风险也影响着资本配置，亚太局势稳定时中国凭借庞大的市场、完备的产业体系与稳健的经济，作为区域避险锚点将吸引海外资本；若地缘冲突突破阈值，资本配置可能突变。

“在市场吸引力方面，投资者的关注点从GDP增速转向产业链升级，比如AI、新能源、高端制造等领域的产业聚合优势，这些要素将重构估值基准。”魏沁蕊说。

魏沁蕊还表示，中国资本市场的制度性支撑，为海外投资提供了便利。沪港通和深港通机制逐步完善，交易规则更灵活；ESG披露标准接轨国际，增强海外投资者对中国企业可持续发展的信心；衍生品工具创新提供多元投资选择；跨境结算的优化，缩短周期和降低成本等。这些举措降低了制度摩擦成本，为QFII和RQFII扩容提升了配置便利度。

“在‘逆全球化’背景下，中国资产兼具新兴市场成长性与发达市场稳定性，叠加人民币国际化及ESG投资本地化进程，中国资产有望在全球资本配置中持续提升权重。”魏沁蕊表示。

责编：刘艺文

校对：苏焕文