【e公司观察】如何看待未盈利企业的投资价值？

6月24日，上交所公告称，将于7月1日审议科创板IPO企业禾元生物的上市申请，这成为6月18日证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市以来，首家适用该标准上会的科创板IPO企业。

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除科创板外，创业板第三套上市标准也宣告正式启用，支持优质未盈利创新企业上市。这一系列政策走向，将为科技创新能力强、具有高成长潜力的公司提供上市机遇，畅通融资渠道。

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科创板创立之初就设立了多元包容的上市标准，截至目前，科创板共有54家IPO时未盈利的企业上市，其中20家采用了第五套上市标准，这些公司的上市时间集中在2020年至2022年之间，2023年下半年开始第五套上市标准进入实质性暂停，折射出市场对于未盈利企业的价值判断一度存在较大分歧。

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长期以来，盈利能力、市盈率是A股投资者评判上市公司投资价值最熟悉和常用的指标，即使注册制已运行近6年，仍有少数投资者直接将企业未盈利上市与“圈钱”画上等号。

当前，全球重要资本市场纷纷优化政策以吸引优质高科技企业上市。对于研发周期长、技术壁垒高的硬科技企业，以净利润为核心的传统估值方式已显现出了明显的局限性。

以科创板适用于第五套标准上市的20家公司为例，9家公司近三年营业收入复合增长率超过40%，反映出这些公司抢占市场的能力突出，产品认可度高，商业化潜力巨大。

市场资金对于优质未盈利企业也给予了越来越大的包容度。今年以来，上述20家公司中，19家公司跑赢科创50指数，14家公司年内股价涨幅超过20%，6家公司超过了50%。2025年一季报前十大股东中，20家公司里17家出现了基金的身影，4家公司获社保基金持仓，机构投资者对这些企业的成长性和投资价值的认可度不断提高。

随着政策导向再次走向多元包容，优质高技术含量未盈利企业的投资逻辑愈发清晰。除了医药生物外，人工智能、商业航空、低空经济等政策提及的领域也将迎来资本市场资金支持，助力龙头企业抓住发展的黄金机遇，加速走向成熟。