转债市场萎缩，转债ETF规模迅速上量，一月余增长120亿

　　随着转债市场走强与债券ETF扩容，转债ETF规模6月末以来迅速增大。

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　　数据显示，转债ETF最新规模相比6月末增长了29%，一个多月时间增加120多亿元至550亿。业内认为，本轮转债ETF份额抬升的背后，理财资金或为重要推手。在转债市场持续萎缩的背景下，部分低风险资金直接选择ETF做平替。

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　　在债券ETF家族中，可转债ETF目前有两只，分别是博时可转债ETF和海富通上证可转债ETF。二季报显示，两只可转债ETF的前五大重仓券完全相同，均重仓了转债，而海富通上证可转债ETF的持仓集中度更高。

　　图：博时可转债ETF二季度末重仓券

　　图：海富通上证可转债ETF二季度末重仓券

　　（资料来源：公告，财联社整理）

　　固收首席颜子琦的研究指出，博时与海富通两只转债 ETF 在组合构建上体现出明显差异：前者侧重权重均衡与风险分散，后者则更集中配置于头部个券，试图放大强势标的的收益弹性。

　　今年6月以来，随着转债市场走强，可转债ETF规模迅速扩大。其中博时可转债ETF的规模由6月末369亿元增长至470亿元，海富通上证可转债ETF由62亿元增长至81亿。转债ETF规模6月末至今已扩大了27.8%，最新规模为551亿元。

　　从ETF份额的趋势来看，2月以来可转债ETF持续净赎回，而当前份额单边下行的趋势已终结。

　　首席经济学家孙彬彬的团队认为，资金行为是引起本轮转债ETF份额修复的直接原因。从6月转债市场持有人数据来看，银行理财在上交所口径下转债持有量大幅上升，银行自营上交所口径下转债持有量也明显增长。考虑到理财或更多通过FOF参与权益、转债市场投资，因此本轮转债ETF份额抬升的背后，理财资金或为重要推手。

　　成交方面，转债ETF的日成交额与换手率不断攀升至年内新高，交易愈发活跃。今日，博时可转债ETF成交95.10亿元，换手率达到20.15％；海富通上证可转债ETF成交19.56亿元，换手率达到23.92％。即使上周转债市场有所调整，ETF依然获得资金净流入。

　　孙彬彬的团队认为，在转债市场持续走强后，转债估值高企，叠加银行转债陆续退出，部分低风险偏好资金个券选择难度提升，或直接选择ETF做平替。稳健类资金的择券“舒适区”（低价+银行）或正在被逐渐压缩，在权益市场景气度延续的环境下，部分资金或把目光放在间接投资上。

　　受强赎增加、银行转债退出等因素影响，转债存量规模不断减少。最新行情显示，当前转债余额6527.58亿，较年初下降了808.64亿元。

　　东方金诚指出，随着可转债市场强赎风险的上升和择券空间的压缩，投资者择券与择时止盈的难度也随之上升，这也将增强部分投资者通过转债ETF被动配置转债资产的动力，进而带动可转债市场的流动性进一步提升。

　　颜子琦认为，未来转债ETF有新发产品的可能。在银行理财子公司、机构等投资者加速布局的背景下，这类ETF因其运作透明、费率较低、具备质押融资功能而受到青睐，投资者对兼具权益与固收属性的工具配置意愿持续增强。

（文章来源：财联社）