【财经分析】隐债化解加速落地：2万亿置换债发行“九成九” 财政可持续性不断增强

　　新华财经北京9月26日电（王菁）防范化解地方政府债务风险是关乎发展全局的战略任务。2025年以来，一揽子化债方案加速落地，截至9月26日，全年2万亿元置换债券额度已发行约1.986万亿元，进度超99%，我国地方债务风险防控工作亦在系统应对、深化治理的新阶段走深走实。

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　　业内人士表示，隐性债务化解是一项复杂的系统工程，需要坚持“遏制增量、化解存量”的基本原则，中央与地方协同发力，短期应对与长效机制建设相结合。随着化债系列政策效果持续显现，地方政府债务结构得到优化，财政可持续性增强，为经济高质量发展筑牢了安全垫。

　　隐债置换“领衔”一揽子化债政策落地见效

　　2025年地方债隐性债务置换呈现进度快、结构优化等特征。

　　据新华财经梳理，截至9月26日，今年已发行或公告发行的地方债用于置换存量隐性债务规模已达19861.5285亿元，距离完成年度额度近在咫尺，仅河南、湖北分别76.1849亿元和62.2886亿元剩余额度尚未披露发行。

　　从发行期限来看，2025年“置换隐债专项债”发行期限明显拉长，仅30年期品种的发行规模便已超过7000亿元；10年期以上债券占比超七成，长期限品种有效平滑了各地偿债压力。

　　从地区分布看，中西部债务等地区获得额度倾斜，如河南累计发行1150.8151亿元置换专项债，西南地区如贵州、云南等省份发行规模为1176亿元和878亿元，亦凸显出“一地一策”的精准施策思路。而东部地区则侧重于存量债务期限结构优化，江苏、浙江等地发行的置换债中15年期及以上品种占比突破50%，显著降低债务短期滚动压力。

　　2024年11月，为切实支持地方政府化解债务风险，财政部宣布2024—2026年每年安排2万亿元地方政府债务限额支持地方用于置换存量隐性债务。据新华财经获悉，2024年的2万亿元置换债券已于当年发行完毕，2025年上半年全部使用完毕；2025年的2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，已使用1.44万亿元。

　　不少业内人士透露称，化债资源的精准投放是此轮置换工作的突出特点。财政部指导各地制定债券发行计划，合理安排发行节奏。同时，地方积极做好隐性债务置换过程中的梳理核实、变动统计和资产管理等工作，实现全流程“闭环”管理。

　　实际上，当前化债政策效果已在多个维度逐渐显现。财政部预算司一级巡视员李大伟此前在财政部新闻发布会上表示，为确保置换政策及时落地见效，财政部指导督促地方加强隐性债务置换管理，合理安排发行节奏，缩短债券发行和实际置换的时间差，最大程度降低利息成本。

　　“通过发行低息地方政府债券优先置换利息高、期限短、风险大的隐性债务，极大降低了债务利息支出和到期债务的偿还、接续压力。”在中诚信国际研究院院长袁海霞看来，隐债置换对地方而言是下了一场“及时雨”。随着化债推进和利率中枢下移，债务综合成本有所下降，债务结构也有一定的优化。

　　除了债务置换稳步落实，融资平台退出工作也在加速推进。李大伟此前表示，发行置换债券也推动了融资平台改革转型。中国财政科学研究院金融研究中心研究员赵全厚指出，截至今年6月末，超六成融资平台已实现退出，按照静态统计指标来看，约10500家融资平台公司已经退出，预计2026年上半年退平台工作任务将基本完成。

　　一直以来，融资平台市场化转型是长效机制建设的关键环节。现代咨询集团董事长丁伯康表示，通过置换隐性债务，有效支持“实体类”融资平台改革转型后“轻装上阵”，真正成为独立运营、自负盈亏的市场主体。这一转变不仅降低了政府隐性担保风险，也促进了金融市场健康发展。

　　长效机制稳步构建财政可持续性不断增强

　　随着化债工作深入推进，政策重点已从“应急抢险”逐步转向“常态防控”与“长效机制建设”并重。财政部部长蓝佛安也在近期新闻发布会上强调，“化债是手段，发展是目的”，要坚持化债和发展两条腿走路，有效推动经济发展和债务管理良性循环。

　　“这一表述深刻揭示了化债工作的根本宗旨，”丁伯康称，随着地方需要化解的隐性债务规模大幅减少，释放出大量的资金资源和时间精力，有利于地方专注于兜牢“三保”底线和加快经济建设，为地区发展注入新动能。

　　对于十五五时期的“在存量上做减法”路径，财政部指出将继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额。业内人士表示，这种靠前使用化债额度的做法，可以让地方政府更早获得资金支持，及时偿还到期隐性债务，同时有助于稳定市场预期。

　　据新华财经梳理，今年3月全国人大确定的专项债限额为399185.08亿元，财政部披露截至7月专项债余额为355144亿元，限额以下有约4.4万亿可使用空间。

　　研究所宏观首席分析师于博分析指出，过往财政部提前下达的是新增专项债额度，但实际发行往往是在第二年、不会大规模提前，但这次财政部提到的地方政府债务限额或直接指向隐债置换债，目前今年额度已基本发完，由于已经走过人大审批流程，因此明年额度或有可能提前到今年四季度发行。

　　“理论上最早可以提前至今年四季度，”首席经济学家芦哲也表示，提前使用化债额度，主要起到腾挪资金和节省利息两方面效果，可以节省和腾挪资金用于经济建设、民生保障等领域。

　　“若提前发行规模分别达到1万亿、1.5万亿、2万亿，将分别拉动社融增速0.2%、0.4%、0.5%，也将进一步改善地方政府、城投资产负债表。”于博称。

　　亦有不少观点提及，绩效管理也是未来长期确保债务资金使用效率的核心。北京国家会计学院副院长李旭红表示，化债工作既要严格地方政府债务限额管理，建立统一的长效监管制度，还要提升债券资金使用绩效，更好发挥政府债券的带动放大效应。这一观点指出了化债工作从“量”的管理向“质”的提升转变的重要方向。

　　财政部金融司原司长孙晓霞指出，尝试建立“经济效益+社会效益双维度绩效评价体系”，将项目带动GDP增长、税收贡献等经济指标与民生满意度、公共服务覆盖率等社会指标共同纳入考核，倒逼地方债提质增效。这一建议为构建更加科学的政府债务绩效评价体系提供了新思路。

　　随着化债政策与发展战略的协同推进，地方政府财政可持续性正在不断增强，能够将更多资源投入到经济发展和民生保障领域。这场悄然进行的债务结构优化，正为我国经济高质量发展筑牢财政安全屏障。

（文章来源：新华财经）