黑天鹅，突袭！日本遭遇“特拉斯时刻”！

　　日本的“特拉斯时刻”！

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　　今天，日本传来最新消息。集团计划在近期收益率飙升减弱后大幅扩大日本国债持仓，并可能将其10.6万亿日元（670亿美元）的资产组合翻倍。

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　　花旗亚洲交易策略主管Mohammed Apabhai在其出具的最新研究报告中指出，风险平价基金可能需要出售多达其当前风险部位三分之一的资产，光是在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售。

　　几年前，英国前首相利兹·特拉斯因为推行一揽子无资金减税计划而造成恶性债券抛售，此举差点让英国爆仓。最近，日本国债市场的持续杀跌，亦带来了巨大麻烦。

　　日本的最新动作

　　1月21日，日本第二大三井住友金融集团全球市场负责人永田有宏表示，由于海外回报吸引力减弱，该银行的重点已果断回归日本债券。这亦是日本债券在长期收益率创历史新高、首相高苗财政政策引发担忧暴跌后，资金转投日本的一个注脚。这通常也意味着，其他国家的资产可能会承受较大的压力。

　　花旗最新警告，日本国债波动率急升恐波及全球债市，尤其可能推升美债波动，建议投资人缩减整体投资组合规模。风险平价基金可能需要出售多达其当前风险部位三分之一的资产，光是在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售。

　　Apabhai也指出，韩国国债同样容易受到日债波动冲击，外资自2024年7月以来持有韩债亏损逾10%，恐触发停损卖压，英国国债亦可能受牵连。自日本央行取消收益率曲线控制并减少购债后，日本债市波动自去年起上升，对全球形成外溢效应。

　　钜亨网引述彭博资讯策略师Ven Ram的观点认为，市场向日本决策官员传达的讯息是明确无误的，也就是如果在没有新收入的情况下满足大幅增加的支出，那么就要准备好看到国债收益率大幅上涨的前景。考虑到全球“债券义警”（通过大规模抛售政府债券，来抗议或惩罚他们认为财政政策过于宽松、赤字过高或通胀风险加剧的政府行为），目前看来是多么无情，即使市场因征收新关税而引发担忧，但这一前景也不会被淡化。

　　影响有多大？

　　自高市早苗上台之后，日本国债便成为市场的“黑天鹅”。一如英国前首相利兹·特拉斯上台时英国国债的表现。那么，日本国债的影响究竟会有多大？

　　在日本政府债券遭到抛售之际，美国财政部长斯科特·贝森特表示，他与日本对口官员进行了交谈。贝森特称日本国债的抛售潮已经波及美国国债市场。今日午后，20年期日本国债收益率下跌10个基点，至3.245%。这意味着日本国债开始回升。

　　但(Invesco)的Tomo Kinoshita表示，鉴于长期收益率可能继续上升的风险，有必要对日本国债采取更谨慎的投资立场。如果高市早苗提议的临时性消费税削减措施成为永久性措施，这可能会给日本的财政状况带来压力。到2025年底，日本的政府总债务将达到GDP的229.6%，因此，对日本未来财政健康的担忧已导致日本长期国债收益率呈上升趋势，而这又通过更高的偿债成本进一步加剧了财政压力。

　　另一方面，从流动性外溢的情况来看，也有机构认为，问题可能没有想象的那么严重。

　　AGF Investments的Nakamura表示，美国国债市场仍是全球最大、流动性最高的市场，也是金融体系运作中许多关键机制的核心。虽然边际上会有这些担忧，但要让这样的角色实质性地被削弱，将是一个非常漫长的过程。在真正担心美国国债出现长期、持续性抛售之前，还有很长的路要走。

（文章来源：券商中国）