【财经分析】降息预期迎新一轮强化 美债交易者倾向曲线“牛陡”

　　截至周三（10日）尾盘，10年期美债收益率报4.28%，较月初高点4.49%下跌超过20个基点。7月以来，交易员持续增加对美债看涨的押注。美联储主席鲍威尔最近两日出席国会听证会的发言，令市场进一步强化了对9月降息的预期。

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　　降息9月将至？

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　　芝商所（CME）的美联储观察工具显示，7月10日，美联储9月降息25个基点的可能性从前一日的约70%上升至73.3%，预测还显示美联储在年底前将进行年内第二次降息。

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　　美联储主席鲍威尔本周在国会参众两院出席听证会。他10日在美国众议院金融服务委员会表示，最近的数据显示出通胀取得了进一步进展，更多的良好数据将增强央行对通胀回到2%目标的信心。“我们将恢复到2%的通胀水平，我对此相当有信心，不需要等到通胀率降至2%才开始降息。”

　　鲍威尔9日出席国会参议院业委员会的货币政策听证会时说道，“胀并非美联储面临的唯一风险，过晚或过少地减少政策限制可能对经济活动和就业造成过度削弱。”鲍威尔认为，美国“不再是一个过热的经济体”，不能再只关注通胀。但他仍然强调，美联储持续专注于促进就业最大化和稳定物价，这两个目标在过去两年中取得了显著进展。

　　上周五（7月5日）公布的美国劳工部数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，较前值27.2万人显著下滑。4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。失业率在6月份上升至4.1%，预期和前值均为4%，同时为2021年11月以来最高水平。

　　对于正呈现降温态势的劳动力市场，鲍威尔表示，“劳动力市场保持强劲，但已适度降温”，就业与通胀目标之间的风险更加均衡。但他强调，降息决策需基于通胀持续趋近2%目标的坚实证据。

　　分析人士表示，鲍威尔上述观点似乎为最快在9月降息敞开了大门。

　　法国美国利率策略主管苏巴德拉·拉加帕评论说：“鲍威尔的言论是平衡的，政策决定将‘逐次会议’做出。市场继续预计9月降息，但这并不是板上钉钉的事。粘性通胀数据很容易使可能性发生变化。”

　　“我们看到的是，市场逐渐开始相信9月将成为首降节点。”财富管理高级投资策略总监鲍勃·霍沃思表示，“我们已经看到9月降息的可能性在增加。现在的问题是：美联储是否准备在7月份的会议上向市场确认，他们已经做好了9月份降息的准备？”

　　美债上涨在路上

　　从市场反应来看，美国股债市场7月10日双双走高，投资者对美联储即将在三季度降息的信心高涨。

　　对美债看涨的押注近期提升至高位。的一项调查显示，客户的各期限美债多头头寸增至两周以来的最高水平。

　　美国财政部当天发行2期国债，包括600亿美元17周短债和390亿美元10年期债券。其中10年期中标利率为4.276%，低于市场预期，更大幅低于前次（6月11日）的4.438%；投标倍数2.58，低于前次的2.67，但高于2.52的平均水平。

　　美国财政部还在前一天发行了580亿美元的3年期国债，中标利率4.399%，低于当时二级市场收益率4.407%。市场需求同样好于预期。

　　一级市场的旺盛需求，令美债多头进一步受到鼓舞，各期限美债收益率10日集体收跌。截至当天尾盘，10年期美债收益率跌1.57个基点，报4.2802%；2年期美债收益率跌0.43个基点，报4.6221%。分别较4月高点下跌45个基点和42个基点。

　　与4月下旬高点相比，10年期与2年期美债收益率已分别回落45个基点和42个基点。降息预期不断发酵下，“抢跑”的美债还能跑多远？

　　T索恩伯格投资管理公司的投资联席主管杰夫·克林格霍弗表示，“我认为还有美债上涨的空间，从鲍威尔近期表态看，他启动温和宽松周期的倾向性很强，劳动力市场正在回归更好的平衡，通胀面临下行风险，经济可能滑向衰退”。

　　当前环境下，不少机构选择做陡曲线策略，押注美债收益率曲线将朝着更陡峭的方向正常化发展。

　　自2022年7月5日以来，美债收益率曲线长时间维持倒挂，2年期与10年期美债收益率倒挂幅度最大超过100个基点，目前已收窄至35个基点左右。

　　北美首席投资官辛迪·柏里欧表示：“由于通胀和财政政策导致的利率陡峭化趋势还将继续。”

　　詹森·亨德森投资公司美国固定收益主管格雷格·维伦斯基表示，他“适度”配置了更陡峭的曲线，增持了5年期债券，减持了较长期债券。“我们希望看到的数据能够增加实现软着陆的可能性，美联储可以开始降息”，他表示，“这对陡化利率的投资者来说是个好消息。”

　　不过决定美债价格能否延续近来上行走势的最急切因素，是今晚美国6月CPI数据的表现，如果显示通胀继续降温，将为9月的降息增添更多砝码。目前业内调查普遍预计，美国6月总体CPI年率将较前值的3.3%回落至3.1%，月率则可能回升至0.1%；核心CPI年率和月率则将分别保持在3.4%和0.2%。

　　若CPI数据出现超预期回落，恐将进一步点燃美债做多热情。

（文章来源：新华财经）