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当地时间2月28日，信用评级机构标普全球将法国“AA-/A-1+”信用评级展望从稳定下调至负面。2024年5月，标普就已经下调过法国评级。该评级机构在一份声明中表示，展望的变化反映出“在经济增长前景更加不确定的背景下，以及在解决法国巨额潜在预算赤字的政治共识薄弱的情况下，政府债务将不断上升”。

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五大评级机构对法国评级变化

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标普为何调低展望？

在标普全球的声明中表示，法国2025年预算主要依靠临时性税收措施来实现约0.4%的GDP赤字削减。然而，2025年之后的财政战略仍不明确。标普全球评级还预测，法国今年GDP增长将降至1%以下，这将进一步加剧财政前景的压力。

标普预计，到2028年，法国的平均债务成本将与名义GDP增长持平。为了降低债务与GDP之比，法国需要实现基本预算盈余，而这是自2001年以来从未实现过的。由于这些财政压力和改革缺乏政治支持，法国的主权评级展望被标普调整为负面。

负面展望反映了在经济增长前景不确定的背景下，政府债务上升，同时缺乏强有力的政治共识来解决法国巨大的潜在预算赤字问题。标普全球评级警告称，如果政府在未来两年内未能进一步减少其巨额预算赤字，或者经济增长长期低于预期，评级可能会被下调。

另一方面，如果法国的预算赤字收窄速度快于预期，且经济增长加速，导致净政府债务与GDP之比呈下降趋势，评级则可能会上调。

对于标普全球的最新声明，法国财政部回应称，2025年预算标志着减少预算赤字和控制债务努力的“历史性转折点”。法国财政部表示：“负面前景提醒我们，修复公共财政面临的挑战有多大，这是政府决心迎接的挑战。”

政治斗争影响政府削减赤字

就在2月，法国政府提交的2025年预算在未经议会投票的情况下通过，预算主要依靠收入增加来实现今年估计0.4个百分点的赤字减少。实际上，2025年预算意味着公共消费增长1.1%，使政府总支出保持在GDP的57%以下，这是所有被评级主权国家中最高的。

法国政府承认公共支出比欧洲平均水平高出GDP的10%，主要是由于高社会福利支出。目前，政府正在设立新的支出控制委员会，每两个月审查一次所有政府绩效水平。然而，由于缺乏调整社会福利的授权（社会福利占政府总支出的44%和GDP的约25%），减少支出的进展可能会很缓慢。

即使预算最终敲定，法国政府再次垮台的威胁仍然存在，因为法国总理贝鲁(Francois Bayrou)在国民议会中缺乏多数席位。未来几个月，当议员们就养老金制度的潜在改革以及将最低退休年龄从62岁提高到64岁的有争议的法律进行辩论时，贝鲁与反对党的紧张关系可能会再次出现。

国民议会的政治僵局可能促使总统马克龙最早于今年7月13日召开全国大选。马克龙的任期将于2027年春季结束。

尽管面临挑战，法国经济规模达到3.2万亿欧元，仍是世界第七大经济体。服务板块（包括信息技术、医疗保健、教育、交通、设计、艺术、房地产和旅游业）占总增加值的80%以上。相对较小的制造业规模可能会在某种程度上保护法国免受全球保护主义对增长造成的部分负面影响。

金融市场值得关注

法国和德国10年期国债收益率之差是一个受到密切关注的风险指标，自去年6月马克龙宣布提前举行大选以来，两国国债收益率之差基本上在70 —80个基点之间波动。两国国债利差此前达到90个基点，接近去年遭到严重抛售的水平，当时法国原总理米歇尔•巴尼耶(Michel Barnier)领导的前政府在一次不信任投票后垮台。

目前，法国10年期国债收益率为3.14%，德国则为2.38%。

政治和财政的不确定性已经损害了法国的评级，穆迪去年12月意外下调了法国的评级。去年5月底，就在法国议会选举之前，标普下调了法国的信用评级。标普表示，如果法国政府在未来两年内无法进一步削减庞大的预算赤字，或者经济增长长期低于标准普尔的预测，它可能会对法国的评级采取进一步的负面行动。去年10月，惠誉将法国长期外币发行人违约评级维持在“AA-”，将评级展望从“稳定”调整为“负面”。

在股市方面，法国CAC40指数未受政局动荡影响，年初至今上涨9.9%，并在2月份一度接近历史最高点。其中，银行板块整体表现出色。年初至今，法国兴业银行上涨46.25%，位居法国CAC40指数成份股涨幅榜首，此外，法国巴黎银行、法国农业信贷银行的涨幅分别为24.06%和20.33%，均大幅跑赢指数。

责编：万健祎

校对：李凌锋