债市日报：4月8日

　　新华财经北京4月8日电（王菁）债市周二（4月8日）震荡走软，避险情绪在接连的资本市场“护盘”信号之下明显趋弱，国债期货普遍收跌，间现券收益率小幅回升2BPs左右；公开市场当日净投放1025亿元，资金利率走势有所分化。

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　　机构认为，避险情绪有所缓解，当前经济基本面与情绪面支撑看多逻辑，核心变量为央行现行稳健操作会否转向宽松及总量工具落地时点。短期债市或延续震荡下行，但中枢调整需等待政治局会议定调。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.54%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.08%。

　　银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债“25国开05”收益率上行1.75BP报1.6875%，10年期国债“25附息国债04”收益率上行1.25BP报1.6525%，30年期国债“24特别国债06”收益率上行1.75BP报1.85%。

　　中证转债指数收盘上涨0.97%，报414.83点，成交金额923.73亿元。其中，志邦转债、雪榕转债、利民转债、华锋转债、惠城转债涨幅居前，分别涨18.83%、16.54%、13.78%、10.39%、9.58%。震裕转债、精达转债、冠盛转债、春23转债、信服转债跌幅居前，分别跌7.87%、7.34%、6.83%、4.46%、4.10%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间4月7日，美债收益率全线上涨，2年期美债收益率涨10.48BPs报3.7588%，3年期美债收益率涨11.28BPs报3.758%，5年期美债收益率涨13.8BPs报3.8606%，10年期美债收益率涨17.22BPs报4.1778%，30年期美债收益率涨20.33BPs报4.615%。

　　欧元区市场方面，当地时间4月7日，法国10年期国债收益率涨6.6BPs报3.396%，德国10年期国债收益率涨3.5BPs报2.608%，意大利10年期国债收益率涨9.8BPs报3.864%，西班牙10年期国债收益率涨6.9BPs报3.339%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨16.3BPs报4.613%。

　　【一级市场】

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.5981%、1.7234%，全场倍数分别为3.26、4.3，边际倍数分别为1.72、3.25。

　　国开行2期金融债中标收益率均低于中债估值。国开行1年、10年期金融债中标收益率分别为1.5080%、1.6635%，全场倍数分别为2.27、2.73，边际倍数分别为1.95、10.61。

　　湖南省6期地方债中标结果显示，投标倍数均超19倍。具体来看，10年期“25湖南04”中标利率1.80%，全场倍数21.31，边际倍数1.64；5年期“25湖南05”中标利率1.65%，全场倍数19.81，边际倍数2.36；15年期“25湖南06”中标利率2.05%，全场倍数22.05，边际倍数2.37；20年期“25湖南07”中标利率2.10%，全场倍数28.68，边际倍数26.12；30年期“25湖南08”中标利率2.09%，全场倍数23.07，边际倍数3.27；10年期“25湖南09”中标利率1.80%，全场倍数19.41，边际倍数1。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，4月8日以固定利率、数量招标方式开展了1674亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1674亿元，中标量1674亿元。数据显示，当日649亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1025亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行4.6BPs报1.744%；7天期上行3.1BPs1.725%；14天期上行3.6BPs报1.812%；1个月期下行0.8BP报1.811%。

　　【机构观点】

　　华泰固收：后续关注扩内需政策如何发力，4月政治局会议和年中是两个关键时点。降准时机基本成熟，预计降息节奏慢于降准。操作上，建议用地方债、30年国债老券博弈关税、降准等，并建议适度恢复杠杆。短期内利率下行趋势清晰，但演绎速度预计很快，建议把握信用债补涨机会。而中短端信用和存单仍有配置价值。

　　：超预期关税引发避险情绪，长债利率大幅走强。往后看，特朗普对等关税超预期引发市场对外需冲击的担忧，宽货币预期升温。预计后续央行或在稳汇率、稳利率目标间再平衡，宽货币加力可期。宽货币预期上行叠加政府债净融资压力或有限，短期资金面或维持偏松。政治局会议定调及总量工具落地时点成关键变量，债市破局点或已接近。

　　：市场踏空情绪或成为债市下行的助推剂。关税超预期落地以前，大部分机构的久期普遍不高，买入挤兑使得利率债曲线在4月3日全天可平行下移7-8bp。当前仍有不少资金等待调整，再上车，这样的机构行为或在一定程度上限制债市的调整幅度。总结而言，关税超预期落地后，大级别的债牛行情或正在启动，二季度翻盘，机不可失。

（文章来源：新华财经）