镍：盘面宽震荡 基本面变化不大

【现货】截至3月24日，SMM1#电解均价130050元/吨，日环比下跌550元/吨。进口镍均价报129000元/吨，日环比下跌600元/吨；进口现货升贴水-25元/吨，日环比上涨25元/吨。

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【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响小减。据SMM，2025年2月精炼镍产量28320吨，同比增长15.12%，环比减少5.69%，季节性影响数据小幅减量。

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【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。钢厂3月排产处于历史高位，钢厂对原料的刚性需求仍在，已有部分钢厂入场采购镍铁。硫酸镍方面，镍盐产量预计增加，近期电池订单整体偏稳健，材料按需采买，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价为主。

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【库存】海外库存高位企稳，社会库存小幅回落，保税区库存持稳。截止3月24日，LME镍库存200688吨，周环比增加96吨；SMM国内六地社会库存47108吨，周环比减少2130吨；保税区库存5500吨，周环比持平。

【逻辑】昨日盘面震荡为主，现货价格小幅下跌。宏观方面，近期美国衰退预期增加对降息有一定预期；国内持续释放稳增长信号，无新增预期情况下宏观环境暂稳。产业层面，精炼镍现货成交一般，各品牌现货升贴水稳中有升，下游部分刚需采购。矿端持续坚挺，菲律宾苏里高部分矿山4月资源出售已接近尾声，北部矿山招标价格略有上涨；印尼市场镍矿供应仍偏紧，近期政府提高镍矿、镍铁等税率等消息持续扰动，4月印尼内贸基准价升水预计上涨。镍铁价格强劲，供方报价多在1030-1050元/镍（舱底含税），但成交有限，印尼镍铁回流量仍偏高。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。库存方面，海外库存高位企稳，国内社会库存小幅回落，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，近期原料镍矿坚挺对盘面支撑明确，但产业整体过剩仍制约上方空间，资金在突破比较困难的情况下情绪走弱，前期多头止盈离场带动盘面回落，短期预计镍价宽幅震荡，主力区间参考128000-135000，继续关注宏观变化及矿端动向。

【操作建议】主力参考128000-135000

【短期观点】宽幅震荡

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