负反馈“阴影”隐现，债基净值日跌幅也可达1%，赎回压力初显

　　财联社3月10日讯 债市持续调整，负反馈的“阴影”隐现。目前，债基在本轮调整中净值回撤的幅度或可堪比2022年11月的债市负反馈，赎回压力初显。3月7日，债市大跌，部分债基单日的净值跌幅超过1%，同时债基单日卖债规模创调整以来新高。

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　　业内人士认为，当前债券基金确实已感受到了赎回的压力，不过，理财应对良好，整体赎回压力可控，但若调整继续，不排除赎回压力由债基向理财传导的可能。

　　债基净值单日回撤可达1%

　　从中长期纯债基金指数的走势来看，今年已三连阴。无论是回撤的幅度，还是回撤的时长，以中长期纯债基金指数来衡量，本轮债市调整中债基净值的回撤已超过去年“9.24行情”造成的债市波动，堪比2022年11月的债市负反馈。

图：万得中长期纯债基金指数月K线走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　3月7日，债市大幅调整，10年国债、30年国债活跃券收益率最多上行了5BP，为年内最大日上行幅度，进一步加剧债基净值回撤。当日，两只30年国债ETF的净值下跌超过1%，汇安嘉鑫纯债A/C的净值下跌也超过了1%，东吴添瑞三个月定开A/C、东兴兴瑞一年定开A/C、国泰惠丰纯债A/C等中长期纯债基金的净值单日跌幅也接近1%，对于债基而言都是幅度较大的单日净值回撤。

　　财联社据统计，3月7日，95%的纯债基出现净值回撤，中位数为-0.12%。今年以来，超过八成债基的净值增长为负，中位数回撤-0.31%，部分债基的净值回撤最多已超过2%。

　　图：净值回撤较大的纯债基

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　法询金融固收组在公众号相关文章中表示，在债券市场调整时，公募基金是第一轮砸盘主力，这也是当前市场呈现的状态。“当前还看不到银行理财大规模卖券，只能说公募基金被伤到了。”

　　从财联社获得的机构行为数据来看，后半周基金卖债力度明显加大。3 月7日，基金分别净卖出7-10年期利率债306亿元、20-30年期79亿元，卖债规模达到了 2 月债市调整以来的单日最高，本轮调整对基金持债情绪的冲击显著。

　　债基赎回压力已明显，理财尚可控

　　考虑到债基净值回撤的幅度已接近2022年11月债市负反馈发生时的情况，市场较为担心为“债市调整→净值回撤→投资者赎回→资管机构抛售债券→债市进一步下跌”的链条再度演绎。

　　民生固收首席谭逸鸣回溯，最近一次理财出现较大规模赎回出现于2024年9-10月，彼时债基抛售压力同样较大，但理财赎回压力整体可控，理财市场并没有形成明显的负反馈效应。

　　法询金融固收组指出，当前负反馈的链条可能进行到了“银行理财赎回债基，债基被迫卖债”的一环，但理财尚未感受到赎回的压力。理财提前应对了债市的调整，但若调整持续，理财产品也有可能受到赎回影响。

　　固收首席张伟认为，债基对债市看法短期偏谨慎，并且也有一定的赎回压力，因而债基买短卖长做防守。据其测算，后20%分位数债基净值涨跌幅是评估债市赎回压力的较好指标，当单日跌幅在0.25%以上时，债市将经历大型赎回反馈。3月7日该指标跌幅为0.22%，表明当前债市已有赎回反馈压力。

　　结合的理财机构行为来看，上周理财仍维持净买入债券，主要增持利率债141亿元、信用债 111亿元。

　　跨月后理财的规模回升，张伟指出，理财破净率相比2022年11月、2024年10月都还偏低，赎回压力整体可控。

　　谭逸鸣认为，一方面理财在流动性储备上有所优化，增强负债端稳定性，抵御风险能力逐渐提升。另一方面，理财产品破净率处于相对较低水平，故而出现大幅赎回负反馈的概率仍不高，但需警惕资金面持续紧平衡与政策超预期调整。

（文章来源：财联社）